雅迪控股研究報告：順應趨勢，繼往開來.pdf

雅迪控股研究報告：順應趨勢，繼往開來。公司在過往十余年競爭中順應行業趨勢，成為兩輪車領軍企業，如03-14年行 業擴張期積極增產搶占市場以及19年新國標后大力拓渠道擴產能承接出清份 額等。未來新國標修訂版落地后，行業競爭中研發與生產能力重要性將逐步提 升，公司有望憑借領先于同業的向后一體化能力與研發能力進一步塑造競爭優 勢，提升市場份額。

回顧自2001年公司前身成立以來的發展歷史，公司順應不同階段行業特征， 逐步成長為銷量持續領先的行業龍頭，可以看出公司是一家順應行業趨勢， 具備行業深度洞察力的公司。回顧公司發展歷史，自2001年創立公司便踩準 行業節奏，順應行業趨勢發展：1）2003-2013年，行業高速發展，公司擴產 適應需求提升市占；2）2014-2018年，行業存量競爭，公司多維度發力成為 龍一；3）2019-2023年，新國標與新冠疫情帶來行業二次發展，公司及時拓 店擴產并配合一定價格策略，承接市場份額，維持行業第一。

密集開店、價格戰、廣場活動等傳統競爭手段為廠商份額提升帶來的邊際效 用遞減，行業競爭中生產與研發創新能力重要性將逐步提升，看好公司在 2024版新國標發展新階段下，憑借領先于同業的向后一體化能力與研發能力 進一步塑造競爭優勢，提升市場份額。

生產端看，本輪監管拔高生產門檻，公司作為優質廠商將深度受益。本輪以新國標修訂為核心的電動自行車監管活動，針對電動兩輪車生產端 進入門檻低、存在不合規組裝廠的情況，監管端通過行業強制標準方式 設置生產要求，拉高行業門檻。從對生產要求較高的白名單看，公司國 內生產基地在2024年全部進入白名單，通過速度行業領先，并且較早發 力供應鏈垂直整合，布局電池、電機等上游關鍵技術，提升一體化生產 供應能力。

產品端看，公司自研鈉電池是國內安全與限重要求下的更優解，也是打開國外油改電市場的破局點。鈉電池相較鋰電池具備安全不易燃與原材 料價格波動小的特點，相較鉛酸電池具備性能更優的特點，是國內強化 火災監管與嚴控整車重量的條件下，滿足消費者續航與性能要求的更優 解，也是國外電摩品牌出海的破局點。公司前瞻布局鈉電自研，在2023 年發布第一代鈉離子電池及配套車型，2025年1月6日，雅迪鈉電電動 車及華宇極鈉超充生態正式發布，鈉電有望迎來收獲期。