雅迪控股研究報告：國內領航，邁向國際.pdf

雅迪控股研究報告：國內領航，邁向國際。雅迪控股是電動兩輪車行業的領航者，主營電動自行車、電動踏板車、電 池等業務。2017-2023 年公司收入、業績復合增速分別達到 28%、37%，成 績傲人；收入快速增長的同時，公司盈利中樞在 2020 年后明顯提升，2023 年凈利率達到 7.6%。行業層面，當下中國占全球電動兩輪車消費的絕大部 分，但海外市場近年來迎來新的發展機遇，預計未來空間廣闊；雅迪收入 仍以內銷為主，隨著公司開始積極布局海外開拓新增長力，后續發展可期。

國內：行業格局優化，走向集中

我們預計電動兩輪車當前正處于格局加速集中的黃金階段：一方面，以雅 迪為代表的龍頭自身實力大幅增強，龍頭積極在渠道質量提升、供應鏈垂 直整合、產品研發等層面大幅投入，鞏固經營壁壘，優勢逐漸擴大；另一 方面，2024 年行業有望迎來政策大年，全國大范圍設備“以舊換新”提振 更新需求，且行業已出臺新規范文件，疊加后續新國標落地，企業經營標 準趨嚴背景下，中小企業預計進一步出清，雅迪等龍頭份額有望加速提升。

海外：政策驅動，市場空間廣闊

海外市場在政策驅動下，兩輪車開始電動化；油摩是東南亞及印度市場主 要的交通工具，存量規模較大，自 2017 年開始陸續提出“禁摩”、油改電 等政策；而歐美市場則陸續出臺較多電動自行車購買的補貼政策；在此背 景下，海外市場紅利突出。同時海外市場目前無突出的龍頭品牌，正值較 優的競爭窗口期，國內龍頭出海成為大勢所趨；積極布局海外的雅迪有望 憑借領先的產品、較大的制造規模以及完備的供應鏈，打造第二增長曲線。