愛瑪科技研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展份額有望提升，海外市場(chǎng)成長(zhǎng)潛力大前瞻布局新曲線.pdf

愛瑪科技研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展份額有望提升，海外市場(chǎng)成長(zhǎng)潛力大前瞻布局新曲線。愛瑪科技深耕電動(dòng)車行業(yè)20載，產(chǎn)量突破1000萬(wàn)輛，終端門店數(shù)量突 破3萬(wàn)家。公司成立于 1999 年，并于2021年6月在上海證券交易所主 板首發(fā)上市，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電動(dòng)兩輪車等的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司發(fā) 布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，若假設(shè)按照最低業(yè)績(jī)考核要求，收入或凈利潤(rùn)24/25/26 年同比增長(zhǎng)將達(dá)到20%/20%/20%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方興未艾，龍頭有望受益于行業(yè)集中趨勢(shì)。①量：2024-2026年 我國(guó)電動(dòng)兩輪車需求量有望保持相對(duì)穩(wěn)定，重視新國(guó)標(biāo)修訂后監(jiān)管加強(qiáng) +“以舊換新”政策刺激帶來的換新需求，主因超標(biāo)車替換、存量自然更新以 及新消費(fèi)者滲透，市場(chǎng)擔(dān)憂新國(guó)標(biāo)車與消費(fèi)者需求錯(cuò)配，疊加疫情后銷量 帶來的高基數(shù)，2025年及后續(xù)市場(chǎng)總需求偏弱，但我們認(rèn)為需重視電動(dòng)兩 輪車在點(diǎn)對(duì)點(diǎn)個(gè)性化短途出行上的高效用目前暫無替代品，需求剛性，疊 加上一輪國(guó)標(biāo)換新及疫情刺激下的新增需求逐步步入換新周期；②價(jià)：行 業(yè)逐步從“量增”向“質(zhì)增”轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)格局趨于穩(wěn)固，新國(guó)標(biāo)后廠家生 產(chǎn)、合規(guī)等成本進(jìn)一步提升，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度預(yù)計(jì)趨弱，疊加龍頭品牌積極 進(jìn)行產(chǎn)品迭代升級(jí)以及產(chǎn)業(yè)鏈垂直延申，均價(jià)及盈利能力有望呈向上態(tài) 勢(shì)。電動(dòng)兩輪車具有類白電屬性，橫向?qū)Ρ瓤照{(diào)行業(yè)，龍頭份額及盈利能 力仍有提升空間。愛瑪上市后加快產(chǎn)能布局，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化渠 道建設(shè)，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。2023年全面升級(jí)為IPD，從企劃階 段、決策階段、開發(fā)階段以及后續(xù)各階段深度協(xié)作，有利于在控制成本的 前提下，快速開發(fā)出符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。

海外市場(chǎng)海闊憑魚躍，愛瑪前瞻布局有望受益。電動(dòng)兩輪車在海外，尤其 是東南亞“油轉(zhuǎn)電”的推動(dòng)下，市場(chǎng)需求快速擴(kuò)容，公司組建專門的營(yíng)銷 團(tuán)隊(duì)，按照主要市場(chǎng)的區(qū)域特征和消費(fèi)習(xí)慣實(shí)施因地制宜的渠道拓展計(jì)劃 拓展國(guó)際銷售網(wǎng)絡(luò)，2023年國(guó)際業(yè)務(wù)收入為2.26億元，同比提升 2.21%，長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力較大。