中國石化（600028）研究報告：石化一體化龍頭企業(yè)，看好公司穩(wěn)健成長.pdf

中國石化（600028）研究報告：石化一體化龍頭企業(yè)，看好公司穩(wěn)健成長。中國石化是石化一體化龍頭企業(yè)。中國石化是國資委控股的石化一體化龍頭 企業(yè)，業(yè)務自上而下布局石化產業(yè)的全產業(yè)鏈，但更集中于產業(yè)鏈的中游及 下游，即煉化和成品油銷售是公司的重心。公司重視股東回報，歷史上一 直具有優(yōu)異的分紅表現(xiàn)，2022 年股息率達到 8%的高水平。

勘探開發(fā)板塊：油價維持較高區(qū)間下，盈利可期。公司勘探開發(fā)板塊盈利主 要取決于桶油成本和油價，2022 年在高油價下勘探開發(fā)板塊盈利大幅提升。 我們預測未來布倫特油價有望維持在 70-90 美元/桶的較高區(qū)間，成本端隨 著公司增儲上產的不斷推動，以及新油田的大力開發(fā)，實際桶油成本有望實 現(xiàn)下降。整體來看，公司勘探開發(fā)板塊未來有望維持較高利潤。

煉油板塊：單位利潤相對穩(wěn)定，經(jīng)濟復蘇下成品油銷量有望增長。公司成品 油產量基本呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的趨勢，在 40-80 美金的油價下，公司煉油盈利 相對較好，利潤相對穩(wěn)定。2023 年隨著油價的回調以及需求的逐步向好， 國內煉油利潤水平也出現(xiàn)了大幅提升，目前已經(jīng)達到近 5 年來的最高水 平。未來在全球煉油供需錯配下，公司煉油高盈利有望持續(xù)。

銷售板塊：成品油批零價差擴大，非油業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。2023 年在疫情修復下， 隨著國內出行需求的恢復，成品油銷售量將有所提升，并且今年以來，成品 油批零價差有所回升，全年有望維持在合理區(qū)間，中國石化銷售業(yè)績存在一 定支撐。非油業(yè)務的經(jīng)營質量和效益持續(xù)提升，2022 年收入和利潤增速較快， 預計未來將一定程度上帶動銷售板塊的業(yè)績提升。

化工板塊：傳統(tǒng)化工品供需壓力較大，新材料提升附加值。整體看未來供 大宗化工品供給壓力較大，中短期可能會維持較低的利潤。新材料是公 司板塊的發(fā)展方向，近年來高附加值產品比例在穩(wěn)步提升。公司公告以 5.36 元的價格向大股東中國石化集團定增 120 億用于清潔能源、高附加 值材料等方向的業(yè)務發(fā)展升級，新材料項目包括 POE、EVA 等。