一汽解放（000800）分析報告：國內復蘇出口加速電動加碼，看好龍頭向上.pdf

一汽解放（000800）分析報告：國內復蘇出口加速電動加碼，看好龍頭向上。商用車全產業鏈覆蓋，核心聚焦重卡發力，智造體系完備。公司為一汽 集團旗下商用車業務主體，2020 年通過資產置換在深交所上市后，一汽 集團持有公司 83%的股份；2021 年初公司發行股權激勵計劃，以市場 份額、利潤增速等為核心考核指標，管理層利益一致化，驅動公司向好 發展。1）業務維度：公司擁有從毛坯原材料到核心零部件、從關鍵大總 成到整車的完整制造體系。2）財務維度：2020 年以來疫情疊加重卡板 塊周期下行等因素，公司營收持續下滑，業績承壓；2020 年以來公司商 用車主營業務毛利率穩定保持 10%左右，并持續推進費用管控，降本增 效，未來隨行業回暖復蘇，業績有望高增速提升。

產品/技術/供應鏈/渠道布局完善，強底蘊鑄就穩固龍頭地位。1）產品 端：解放具備牽引、載貨、自卸、專用、新能源、輕卡、客車七大產品 系列，2020 年以來公司在國內中重卡行業市占率穩居 20%以上的第一 梯隊水平。2）技術端：當前解放擁有長春、青島、無錫以及奧地利四大 研發中心，具備從前瞻技術、發動機、變速器、車橋到整車的完整自主 研發體系；3）供應鏈端：解放擁有五大整車基地、三大總成基地，無錫 /大連總成基地主要聚焦柴油機，2022 年產能分別 24.4/16.9 萬臺；長春 基地布局車橋以及變速器，2022 年產能分別 73/33 萬臺；長春、青島、 柳州、成都和佛山等 5 大整車生產基地覆蓋全商用車領域，2022 年合計 整車產能接近 39.3 萬輛。4）渠道端：國內營銷體系覆蓋全面，容量 1000 輛以上地市覆蓋率 99%；積極拓寬海外市場，布局 80 余國家&300 家分 銷商，助力卡車產品持續向外開拓。

順應產業趨勢，積極轉型智能電動。公司持續加碼電動智能化轉型，圍 繞純電/換電、混合動力、燃料電池等技術路線展開外部合作推廣新能源 產品，打造覆蓋專用車、自卸車、載貨車等的差異化產品組合；開展智 慧物流業務，創新運營盈利模式；成立蘇州摯途、賦界科技等子公司， 加速數字化后市場以及人工智能等方向的布局突破。