濰柴動(dòng)力研究報(bào)告：關(guān)于濰柴的市場(chǎng)短期關(guān)切及長(zhǎng)期空間.pdf

濰柴動(dòng)力研究報(bào)告：關(guān)于濰柴的市場(chǎng)短期關(guān)切及長(zhǎng)期空間。從今年4月以來(lái)，多重因素影響下濰柴動(dòng)力股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，一直 持續(xù)到9月底才跟隨市場(chǎng)回暖。連續(xù)下跌之后風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放，再 去強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)與重卡需求低迷已意義不大。由于股價(jià)的波動(dòng)主要是 對(duì)未來(lái)變化的反饋，本報(bào)告將探討市場(chǎng)關(guān)注的短期熱點(diǎn)問(wèn)題以及 中長(zhǎng)期的天花板，包括：1、怎么看短期、中期重卡需求？怎么看 燃?xì)廛?chē)退潮、電動(dòng)化？2、借鑒康明斯，如何看濰柴中長(zhǎng)期空間？

一、銷(xiāo)量短期見(jiàn)拐點(diǎn)，中期置換驅(qū)動(dòng)周期上行

1、投資邏輯回歸總量β。短期內(nèi)需弱、出口增、批發(fā)穩(wěn)，以舊換 新政策帶動(dòng)增量將從10月開(kāi)始體現(xiàn)，扭轉(zhuǎn)上半年內(nèi)需頹勢(shì)。中期 在政府一攬子貨幣、財(cái)政政策刺激下，疊加2017-2021年銷(xiāo)售高 峰對(duì)應(yīng)的換車(chē)周期臨近，2025年開(kāi)始重卡國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量有望擺脫底部 區(qū)域往中樞回歸，板塊β有望開(kāi)啟上行周期。

2、從燃料結(jié)構(gòu)來(lái)看，市場(chǎng)已然對(duì)燃?xì)廛?chē)祛魅；電動(dòng)重卡短途場(chǎng)景 快速滲透，從短途跨越長(zhǎng)途有鴻溝，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。

二、對(duì)比康明斯，如何看濰柴的遠(yuǎn)期空間？

1、卡車(chē)市場(chǎng)不增長(zhǎng)，股價(jià)漲超10倍的康明斯做對(duì)了什么？1）發(fā) 動(dòng)機(jī)主業(yè)依托排放升級(jí)推升ASP+費(fèi)用管控推升了盈利能力；2）多 元化對(duì)沖重卡行業(yè)周期波動(dòng)；3）依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)關(guān)鍵時(shí)刻擊敗競(jìng)爭(zhēng) 對(duì)手，通過(guò)長(zhǎng)協(xié)綁定下游客戶(hù)，奠定穩(wěn)固三方霸主地位；4）全球 化：康明斯全球化布局強(qiáng)化護(hù)城河，分散北美市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2、類(lèi)比康明斯，如何看濰柴中長(zhǎng)期空間？1）法規(guī)切換推升發(fā)動(dòng) 機(jī)ASP以及產(chǎn)生搶裝增量效應(yīng)。2）多元化：濰柴在拓展了發(fā)動(dòng)機(jī) +變速箱+車(chē)橋的黃金動(dòng)力鏈之外，還探索了一條“整車(chē)”整機(jī)協(xié) 同的路線，其中雷沃、凱傲、大缸徑等業(yè)務(wù)空間廣闊，將從收入 構(gòu)成多元化邁向利潤(rùn)貢獻(xiàn)多元化。3）提份額：搶占三方供應(yīng)商份 額及伴隨整車(chē)格局集中提高份額。4）全球化：依托“整車(chē)”邁出 全球化，垂直一體化帶動(dòng)發(fā)動(dòng)機(jī)及零部件跨越式發(fā)展。