南方航空研究報告：經營恢復領跑，盈利改善可期.pdf
- 上傳者：J****
- 時間：2023/07/10
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南方航空研究報告：經營恢復領跑，盈利改善可期。供需錯配進行中，行業復蘇確定。1、需求復蘇確定：中國航空 出行需求具備韌性，歷次危機后均恢復高增長；航空需求仍然旺 盛，回顧過去三年部分旺季，國內票價和客運量都好于疫情前水 平。2、行業供給增速將放緩：考慮新簽訂單有限，未來兩年供 給增速下降較為確定；波音、空客等制造商產能仍未恢復，或影 響交付節奏。3、供需錯配推動業績改善：未來市場恢復供需平 衡的過程中，供需增速將發生逆轉，參照 2009-2010 年供需增速 大幅逆轉后航司業績恢復的實例，預計未來有望再現景氣恢復， 且票價市場化將進一步增厚利潤空間。
中期經營有望率先恢復，遠期將受益票價提升。1、目前民航市 場呈國內-東南亞-歐美的依次恢復態勢。公司國內航線占比為 68%，高于其他大航（58%-64%），海外運力回投國內市場的壓力 較輕;同時，東南亞是公司傳統優勢市場，公司在印度尼西亞、 越南、菲律賓、馬來西亞、新加坡、柬埔寨均為中方最大承運 人，國際航線恢復相對其他大型航司更快。2、長期票價市場化 效應推動盈利提升?？紤]干線機場供給不足將持續，干線市場的 實際票價會進一步抬升，將提升公司盈利規模。此外，大興轉場 有利于公司優化航網結構，進一步提高盈利空間。
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