科沃斯研究報告：雙輪驅(qū)動，持續(xù)領(lǐng)跑清潔電器賽道.pdf

科沃斯研究報告：雙輪驅(qū)動，持續(xù)領(lǐng)跑清潔電器賽道。科沃斯和添可雙品牌驅(qū)動公司營收增長，產(chǎn)研銷一體化彰顯降本增效優(yōu) 勢，國內(nèi)線上下結(jié)合、海外全球化布局助力公司高企，海內(nèi)外低滲透率下 智能清潔產(chǎn)品成長空間廣闊。

掃地機+洗地機雙核心業(yè)務(wù)驅(qū)動營收增長

公司始終專注于智能電器的研發(fā)和生產(chǎn)，2019年從ODM轉(zhuǎn)型品牌自營， 利用科沃斯和添可分別推出掃地機和無線洗地機，兩大核心業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動 營收增長。同時不斷橫向拓展品類，推出炒菜機、空氣凈化器、割草機等 單品。 公 司 2019-2022 年 營業(yè)收入 / 歸 母 凈 利 潤 平 均 復(fù) 合 增 速 42.36%/141.20%，2022年自有品牌營收占比已超過95%。

低滲透率下以價換量邁入清潔電器成長新拐點

2022年底掃地機仍處于3%-4%低滲透率水平，但行業(yè)出現(xiàn)價增量減現(xiàn) 象，據(jù)奧維云，2022年掃地機均價同比增長36%的同時，銷量降低了 24%。此外，新進入者迅速增多使得洗地機競爭加劇，清潔電器品牌開始 采取降價策略以期提高銷量，行業(yè)邁入新拐點。為驗證降價放量邏輯是否 成立，我們從供需角度探討了降價對業(yè)績端的影響，并定量測算了未來掃 地機和洗地機的成長空間，證明以價換量策略將推動智能清潔產(chǎn)品滲透率 的提升，預(yù)計2027年掃地機銷量有望達到1403萬臺/年，滲透率達7%。

科沃斯憑借產(chǎn)研銷優(yōu)勢持續(xù)保持龍頭地位

掃地機、洗地機兩大核心業(yè)務(wù)驅(qū)動營收增長，其中硬件和算法優(yōu)勢持續(xù)打 造掃地機品牌力，先發(fā)優(yōu)勢下2022年洗地機出貨量迅速提升至257萬臺/ 年，銷額市占超同期追覓4倍。公司上游核心零部件自研以提高產(chǎn)品競爭 力，自產(chǎn)與委外結(jié)合實現(xiàn)產(chǎn)能合理分配，產(chǎn)研銷一體促進供應(yīng)鏈協(xié)同，渠 道多元化、全球化助力公司高企。憑借產(chǎn)研銷優(yōu)勢，科沃斯始終保持著清 潔 電 器 行 業(yè) 龍 頭 地 位 ， 2022 年 公 司 掃 地 機 線 上 / 線 下 市 占 率 達 39.8%/85.1%，洗地機線上市占率達56.3%。