安井食品研究報告：論速凍龍頭的多“極”成長！.pdf

安井食品研究報告：論速凍龍頭的多“極”成長！1、行業：傳統速凍行業集中度加速提升，新興預制菜板塊處于高速成長期 1）速凍火鍋料：近幾年增速放緩，集中度提升。2010 年以來速凍火鍋料制品持續擴容，近幾年下游火鍋餐飲步 入穩定發展期，火鍋料行業增速有所放緩，2017-2021 年市場空間由 411 億元提升至 520 億元，CAGR 為 6%。目 前行業集中化趨勢明顯，行業 CR5 從 2013 年不足 15%增長至 2021 年 20%，安井食品以 9%的市占率領跑行業。 2）速凍米面制品：起步較早，已進入相對成熟階段，集中度高。據華經產業研究院，2021 年速凍面米制品市場 規模達 782 億元，2017-2021 五年 CAGR 為 6.06%。目前行業龍頭集中度高，CR3 近 50%。未來破局關鍵在于產 品結構突破，差異化競爭。 3）預制菜：藍海賽道，“池大魚小”，處于高速發展期，潛力較大。B 端降本需求迫切+C 端新零售渠道興起，2021 年國內預制菜市場規模達到 3459 億元，預計 19-23 年 CAGR 達 20%，未來或仍可保持 20-30%的復合增速。目前 行業參與者類型眾多，集中度低。2020 年預制菜行業 CR10 僅為 13.6%，CR5 僅為 9.2%。

2、公司競爭力：產業鏈、產品、渠道三位一體發力，優勢突出

1）產業鏈把控力強，打造核心成本優勢。①傳統凍品規模優勢已形成，生產成本優于同業。2017 年之前，速凍 行業紅利期，公司抓住時機大幅擴產，目前速凍火鍋料、速凍米面制品兩品類均已占據行業領先地位，尤其火鍋 制品市占率 9%，體量是龍二兩倍，規模優勢已然形成。②對上游話語權強，采購議價能力突出；③“銷地產” 模式下，運輸費用率存在下降空間，效率顯著優于同行。

2）產品端：研發屬地化、定制化，打造系列化爆品；多元品牌矩陣已成型，聚焦細分大類。①研發上，公司提 出“打造爆品系列化”策略，推出不同規格、不同口味的產品，匹配渠道碎片化和分化趨勢。此外，公司積極開 展屬地化研發工作，提升區域性市場份額，后續著重在華南、東北、西南區域開展。②品牌上，多元品牌矩陣， 聚焦細分大類。目前安井已經構建了豐富的品牌矩陣，除了主要“安井”牌速凍火鍋料及速凍面米產品，還有“安 井小廚”主營糯米雞和小酥肉，“凍品先生”經營酸菜魚等預制菜產品，打造第二成長曲線。

3）渠道端：經銷網絡全國化布局，打法成熟、忠誠度高；主動擁抱大 B、特渠及新零售，應對渠道碎片化趨勢。 目前公司仍然以經銷為主，多年來已積累大量有實力、有忠誠度的經銷商資源，單個經銷商的二批商資源大概 100 家，單個經銷商的創收水平在行業內較高，并保持增長趨勢，由 2013 年 206.08 萬元增長至 2022 年 533.99 萬元。 此外，為適應渠道變化和市場發展趨勢，公司積極調整組織架構，擴編特通部門、設立新零售部門，主動擁抱特 通渠道定制化、大 B 定制化、新零售定制化。