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必易微研究報告：行業周期底部已過，公司品類拓展打開成長空間。公司是國內電源管理 IC 細分賽道領軍者，平臺化布局打開遠期成長空間。公 司自 2014 年成立至今持續完善 PMIC 產品布局，以 LED 照明驅動和 AC/DC 為切入點，逐步拓展電機驅動、DC/DC、BMS 等新產品：①驅動 IC 方面，公 司 LED 驅動 IC 已經全面覆蓋通用照明/大功率/智能照明市場，目前正通過內 生外延等方式拓寬電機驅動 IC 市場；②開關轉換器方面，公司以小家電市場 起家，逐漸將業務拓展至白電/黑電及標準電源領域，目前公司已成功切入海 爾、美的等家電客戶供應鏈，并持續突破高功率快充市場；③電池管理芯片方 面，公司模擬前端芯片（AFE）已在電動工具、無人機等領域放量。公司在 PMIC 細分賽道產品優勢顯著，近年來在國產替代浪潮中快速成長，營業收入 從 2018 年的 2.57 億元增長至 2022 年的 5.26 億元。終端需求回暖在即，疊加 公司電機驅動 IC、BMS 等新品持續突破，未來有望迎來業績快速成長期。

行業周期底部已過疊加國產替代加速進行，國內 PMIC 廠商有望深度受益。 目前國內 LED 驅動、DDIC 等行業芯片公司去庫存階段進入尾聲，手機等新 產品發布有望帶動相關泛消費類芯片需求逐漸回升。參考行業周期現狀，我們 認為半導體行業景氣周期已開始逐步回暖。競爭格局方面，目前我國電源管理 芯片國產化率仍較低，TI、PI 等歐美企業仍占據市場主要份額。在上一輪缺 芯潮疊加國產替代背景下，本土公司逐漸崛起，必易微等國產廠商在部分細分 賽道已打破海外壟斷。目前公司已成為驅動 IC 及 AC/DC 市場中的優勢供應 商，客戶群體覆蓋海爾、美的、九陽、TCL 以及傳音控股等知名廠商，同時 公司積極拓展 DC/DC、電機驅動控制、柵極驅動、電池管理等新產品，布局 研發信號鏈業務，未來有望在需求復蘇及國產替代推進過程中持續受益。

新能源產業發展帶動電池管理芯片量價齊升，公司積極布局重塑業績天花板。 光伏儲能、電動車等終端快速發展，帶動電池管理芯片重要性日益增加，根據 Mordor Intelligence 預測，全球 BMIC 市場規模有望從 2018 年的 68 億美元增 長至 2024 年的 93 億美元。由于 BMIC 芯片的技術壁壘較高，目前市場主要 玩家為 TI、MAXIM 等全球頭部大廠，必易微作為國內少數實現高串數 AFE 芯片技術突破的企業，已擁有可支持高達 18 串“高精度鋰電池監控及保護” 核心技術，產品可覆蓋 110V 以內儲能及電池系統應用，可被應用于便攜式、 可穿戴電子產品、電動工具、無人機、動力電池組、戶儲等眾多領域。目前公 司正在積極推進 AFE 芯片的市場化進程，并加快電池保護、電量計等新品研 發進展，2023 年公司 BMIC 芯片已實現客戶突破，未來有望快速放量。