攜程集團研究報告：發(fā)揚OTA龍頭優(yōu)勢，角逐海外市場.pdf

攜程集團研究報告：發(fā)揚OTA龍頭優(yōu)勢，角逐海外市場。出入境旅游增長潛力大，線上化率提升有望促OTA增速跑贏大盤。國內(nèi)游16-19年人次和收入CAGR分別11%和19%,20-22年因疫情下滑， 1-3Q24人次和收入分別恢復(fù)至19同期92%和100%，后續(xù)預(yù)計步入常態(tài) 化發(fā)展，旅游以其低頻剛需特性展現(xiàn)出較強的需求韌性。我們預(yù)計出入境游 24年均恢復(fù)至19年80%，隨著國際航班供給修復(fù)，出行半徑擴張疊加客 群下沉貢獻出境游結(jié)構(gòu)性增長；政策利好下入境游亦增長迅猛。22年國內(nèi) 旅游37%線上化率相比全球66%仍有差距，OTA增速或?qū)⑴苴A旅游大盤。

住宿業(yè)務(wù)擁有國內(nèi)高星酒店基本盤，海外拓展+線上化貢獻動能

攜程擁有國內(nèi)高星酒店基本盤，競爭地位穩(wěn)固。在需求端，坐擁國內(nèi)高線城 市和中高端用戶垂直流量，用戶粘性較強；在供給端，深耕酒店供應(yīng)鏈，中 高星供給地位穩(wěn)固較難被競爭對手撼動。展望后續(xù)，國內(nèi)酒店線上化進一步 滲透疊加海外酒店業(yè)務(wù)快速增長推動間夜量提升，ADR（平均房價）和Take Rate（抽傭率）趨穩(wěn)的背景下24-26年收入增速中樞或?qū)⒕S持在高位。

交通業(yè)務(wù)以高頻引流驅(qū)動，整體增長穩(wěn)健

交通業(yè)務(wù)以其高頻、標(biāo)準(zhǔn)化特點作為攜程的重要引流渠道，攜程系（攜程、 去哪兒）在線機票預(yù)訂19年市占率達56%，手握在線旅游龐大的流量入口。 國內(nèi)票務(wù)線上化飽和背景下，攜程作為龍頭基本與行業(yè)同增速，預(yù)計后續(xù)出 境需求帶動高利潤出境機票增長，純海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展或貢獻動能。

我們與市場觀點不同之處

市場擔(dān)心宏觀波動影響旅游需求，我們認(rèn)為旅游本質(zhì)是一種低頻剛需，國內(nèi)步入常態(tài)化發(fā)展背景下，出境游結(jié)構(gòu)性升級及入境游需求亦有增長動能。同 時國內(nèi)旅游線上化率仍存在提升空間，導(dǎo)致OTA平臺增速或保持優(yōu)于大盤。