南山鋁業(yè)研究報告：海外拓展上游產(chǎn)業(yè)鏈，高端鋁加工業(yè)務(wù)成第二成長曲線.pdf

南山鋁業(yè)研究報告：海外拓展上游產(chǎn)業(yè)鏈，高端鋁加工業(yè)務(wù)成第二成長曲線。 1）公司汽車板業(yè)務(wù)具備先發(fā)優(yōu)勢，預(yù)計 24 年迎來 20 萬噸新增產(chǎn)能。公司是 A 股 唯一可以批量生產(chǎn)汽車外板與內(nèi)板的企業(yè)，并率先完成相關(guān)車企 5 系內(nèi)板、6 系外 板材料等 8 項認(rèn)證工作，領(lǐng)先行業(yè) 2-3 年；公司 2023 年汽車板國內(nèi)市占率約為 25%，充分受益于汽車板需求量的快速增長（預(yù)計中國汽車板 2023-2025 年化增長 達(dá) 19.1%）；公司目前擁有汽車板建成產(chǎn)能 20 萬噸，我們預(yù)計新增 20 萬噸產(chǎn)能將 于 2024 年內(nèi)投產(chǎn)。

2）公司航空板業(yè)務(wù)成功打入商飛 C919 供應(yīng)體系，航空用鋁增長曲線清晰。公司 是國內(nèi)唯一一家同時為波音、空客、中商飛、中航工業(yè)等主機廠供貨的航空板企 業(yè)；公司現(xiàn)擁有航空板 5 萬噸產(chǎn)能，預(yù)計隨著 C919 的訂單逐步落地，公司航空板 產(chǎn)能利用率將不斷提高。

3）公司切入高端動力電池箔領(lǐng)域，受益于新能源汽車滲透率快速提高，下游產(chǎn)品 空間廣闊。公司聚焦于 10-12μ高端電池箔領(lǐng)域，現(xiàn)已經(jīng)進(jìn)入寧德時代、中創(chuàng)新 航、國軒高科、億緯鋰能等國內(nèi)知名電池企業(yè)的供應(yīng)體系中，公司現(xiàn)擁有動力電 池箔 2.1 萬噸產(chǎn)能，產(chǎn)量爬坡順利。  公司向上布局印尼氧化鋁產(chǎn)能并剝離老舊電解鋁產(chǎn)能，充分享受行業(yè)景氣度提

1）公司布局印尼 200 萬噸氧化鋁已于 2023 年 Q2 全部達(dá)產(chǎn)；2）公司投資建 設(shè) 25 萬噸電解鋁、26 萬噸炭素項目，并預(yù)計將于 2026 年內(nèi)建成投產(chǎn)；3）公司轉(zhuǎn) 讓 33.6 萬噸落后電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)，并同時通過委外加工、外購鋁錠的方式彌補電 解鋁需求缺口；公司投資建設(shè) 10 萬噸再生鋁保級綜合利用項目，并于 2023 年實 現(xiàn)小規(guī)模試生產(chǎn)。

公司大幅提高分紅與回購比例，提高股東回報：1）公司計劃 2024-2026 年，每年 以不低于 3 億元且不超過 6 億元人民幣自有資金回購股份并注銷；2）公司計劃 2023 年度分紅（不含回購）比例為當(dāng)年歸母凈利潤的 40.44%（上一年為 13.32%），按照 2024 年 3 月 28 日股價計算股息率為 3.56%。