廣東宏大研究報告：礦服業務領先的民爆一體化服務商.pdf

廣東宏大研究報告：礦服業務領先的民爆一體化服務商。公司民爆產能全國前三，受益行業景氣上行。主要礦產資源價格中樞上移， 采礦業固定資產投資額持續提升，民爆下游需求向好，行業景氣度持續提升， 2023 年全年我國民爆生產企業累計完成生產總值 436.58 億元，同比增長 10.93%；累計實現利潤總額 85.27 億元，同比增長 44.99%。廣東宏大作為國 內礦山服務業務規模最大、工業炸藥產能前三的行業頭部企業，正在充分享 受民爆行業景氣度提升帶來的發展紅利。

政策強約束下民爆行業集中度不斷提升，公司有望進一步鞏固行業領先地 位。《民爆行業“十四五”規劃》指出，到 2025 年前 10 家民爆企業行業生 產總值占比將大于 60%，目標形成 3-5 家大型民爆一體化企業。在工業炸藥 許可產能幾無變化的背景下，行業內不斷進行并購重組。廣東宏大公司在全 國范圍內持續整合民爆資產，收購經驗豐富，工業炸藥產能不斷擴大，未來 有望在行業持續整合的背景下不斷提升民爆市場份額。

公司是國內礦服業務規模最大的服務商，在手訂單超 300 億。公司是國內礦 山工程服務項目最齊全的礦山民爆一體化服務商之一，2023 年礦服業務收入 達 89.35 億元，排名國內第一。公司現場混裝炸藥產能占比達 54.66%，依托 領先的“混裝爆破一體化服務”以及的豐富大中型礦山服務經驗和良好口碑， 公司近些年新簽訂單增速遠高于行業平均水平，目前公司在手訂單超 300 億 元，為未來三年礦服業績提供了保障，助力公司中長期穩健成長。目前公司 礦服業務主要服務礦種以金屬礦為主，煤礦和砂石骨料礦次之。

公司礦服板塊秉承“大項目、大客戶”戰略，有望受益礦企資本開支擴張帶 來的礦服訂單增長。公司加強大客戶、大項目管理，2023 年前五大客戶的營 收占比達 42.53%，公司與紫金礦業、鞍鋼集團、神華集團等頭部礦企已形成 長期、穩定的合作關系，并跟隨國內礦企出海，與礦企大客戶合作一方面為 公司提供了穩定的收入和利潤來源，一方面公司也有望享受近些年礦企業務 新一輪資本開支擴張帶來的礦服訂單數量和金額的快速增長。