軍工行業專題報告：軍工行業短期承壓，航海裝備景氣上行.pdf

軍工行業專題報告：軍工行業短期承壓，航海裝備景氣上行。國防軍工行業2023年營收增速排名靠前，2024Q1行業利潤承壓：2023 年，國防軍工行業營收5872.08億元，在31個申萬一級行業中排名25；營收 增速為4.91%，排名第10；歸母凈利潤為318.67億元，排名第20；歸母凈利 潤同比增速為2.82%，排名第15。2024Q1，國防軍工行業營收1104.52億元， 在31個申萬一級行業中排名27；營收增速為2.33%，排名第14；歸母凈利潤 為65.91億元，排名第23；歸母凈利潤同比增速為-15.39%，排名第20。

航空裝備營收穩定增長，航天裝備景氣度短期走弱：航空裝備，自2020 年至2023年均實現了10%以上的營收增速，2020Q1至2024Q1季度營收也同 比連續增長。行業景氣度凸顯。航天裝備，2023&2024Q1營收分別同比下降 2.1%/25.7%，歸母凈利潤下降43.5%/46.4%，毛利率表現穩中向好，未來衛星 互聯網產業鏈突破有望帶動行業上行。

航海裝備行業扭虧為盈，軍工電子&地面兵裝利潤下行：航海裝備， 2023&2024Q1營收分別同比增長19.6%/52.1%，歸母凈利潤同比增長 345.3%/207.0%，實現盈利。軍工電子，2023&2024Q1營收分別同比減少 2.9%/25.7%，歸母凈利潤減少29.3%/49.9%，毛利率同比小幅下滑1.3%/2.6%。 地面兵裝，2023&2024Q1營收分別同比下降20.1%/17.4%，歸母凈利潤同比下 降26.8%/37.3%。行業毛利率略有提高，但整體景氣度暫時處于較低水平。