寶立食品研究報告：定制化復合調味品龍頭，持續擴品拓寬成長邊界.pdf

寶立食品研究報告：定制化復合調味品龍頭，持續擴品拓寬成長邊界。寶立食品：深耕定制餐調數十載，方便速食尋突破。公司始于百勝供應鏈， 深耕西式復合調味品領域二十載，并通過持續拓客戶、擴品類實現B端定制 餐調業務穩步增長；隨著公司戰略布局輕烹、茶飲甜品配料業務，公司開始 發力C端并孵化空刻意面等大單品，打造第二增長曲線；在B端復蘇、連鎖 化以及C端拓渠道、打造爆品背景下，公司主業將實現雙輪驅動增長。

B端業務：百勝穩固公司基本盤，研發奠定競爭優勢。隨著餐飲連鎖化發展， 調味品正沿著“基礎調味品-復合調味品”的路徑演變，未來滲透率仍有較 大提升空間。公司定位于一體化綜合方案提供商，為客戶提供集設計、研發 與生產于一體方案，借助于百勝的基礎和自身強大的研發優勢，不斷拓寬其 大型企業客戶基礎，并引入烘焙等新類別，為其B端業務構建了堅固的護城 河。過去幾年B端整體需求承壓，公司憑借較高水平的研發能力在大客戶體 系內不斷拓展合作品類。同時，公司加深與已有大客戶合作深度，增強客戶 粘性，百勝中國對寶立子公司進行了增資，未來雙方可在多維度上實現優勢 互補。并且公司不斷擴展其客戶群，未來有望進一步滲透到中等規模的西式 快餐、茶飲和咖啡行業客戶中，從而帶來收入增長。

C端業務：空刻意面成為速食意面行業龍頭，順應市場變化調整品牌打法。 在廚房阿芬操盤之下，空刻意面是第一個提出“輕烹速食意面”概念并開始 大規模投放的新銳品牌，空刻具備食品安全及價格優勢，同時精準選品、打 造較強產品力，成為空刻發展之基石。同時，利用線上線下營銷組合拳，空 刻意面知名度與影響力實現突破和擴大，上市三年蟬聯速食意面品類銷量 TOP1，成為速食意面行業的龍頭。短期雖然C端空刻意面雖然線上增速有所 放緩，但公司通過推出低客單價新品+布局線下渠道持續強化競爭力。2023 年空刻線下目標覆蓋7000+門店，現已入駐沃爾瑪、大潤發、盒馬等商超體 系，線下渠道未來或將成為空刻增長的重要補充。同時隨著后續消費力的恢 復，我們仍看好空刻重回高增長趨勢。