易普力研究報告：民爆一體化領軍企業，受益西部需求爆發.pdf

易普力研究報告：民爆一體化領軍企業，受益西部需求爆發。民爆行業：民爆有望迎來長景氣周期。供給端：行業整合加速，產品結構優化。出于本質安全考慮，民爆行 業準入門檻增高，嚴控新增，同時政策推動行業重組整合，行業供給 集中于領先企業，排名行業前20家企業集團生產總值占行業比例由 2017年62.72%增長至2023年80.73%。在相關政策引導下，工業炸 藥產銷量趨于平穩，工業雷管受爆破技術提升、需求量減少等因素影 響，產銷有所下降。供給側來看，安全環保趨勢催動產品結構優化。 現場混裝炸藥占比提升，產品服務一體化成為顯著趨勢。出于安全性 和爆破效率的優勢，電子雷管占工業雷管比例提升。

需求端：新疆、西藏等西部地區成未來主力需求地。西部地區在國家 政策的強力推動下，以其地理優勢、資源稟賦等，極具民爆發展潛 力。第一，礦山開采逐漸向富礦地區轉移，而礦業資源稟賦主要集中 在西部地區，為未來需求增長提供源動力。第二，新疆、西藏等西部 地區基礎設施發展不足，低基數高增長，提供基建相關需求的長期發 展空間。第三，由于西部地區人口密度低，土地成本較低，風光資源 豐富，較適宜發展國家重大項目，其中重點推進西南水電清潔項目。 國家鼓勵將現有產能轉移至西部地區進行現場混裝就近服務，頭部企 業均加大相關部署。

易普力：發力西部、海外、重點項目

易普力由2023年中國能建葛洲壩集團旗下子公司易普力分拆重組南嶺 民爆上市形成。據中國爆破器材行業協會統計，在2023年民爆生產企 業集團排名中，公司生產總值排名第二，工業炸藥年產量排名第一， 工業雷管年產量排名第五，爆破服務收入排名第二。

新疆地區：公司增量業務強綁定疆煤，積極將湖南省內限制包裝炸藥 產能轉移至疆內，占據先發優勢。2023年17單新簽或開始執行的單 筆合同金額1億元以上的合同中，項目地在新疆的達到7個，占比 41.2%，遠高于其他地區；從合同服務類型看，煤礦服務仍是公司主要 的下游服務領域，2023年煤礦類合同達7個，占比41.2%。疆煤產能 高增速將帶動業績增長。預計2024年內公司疆內產能將達到10.6萬 噸/年，排名全疆第三，產能全部為現場混裝炸藥，業務形式開展靈 活。

西藏地區：公司于2014年進入西藏市場，在西藏地區具有一定產能布 局優勢，大型礦山服務經驗豐富。公司在西藏區域產能布局為 2.5萬 噸/年，用于服務巨龍銅礦礦山開采工程，占比約為 30.12%，排名第 一。巨龍銅礦二期項目預計 2025 年底建成投產，巨龍二期、三期陸續 擴產將帶來爆破需求，產品服務一體化經驗豐富的易普力將受益。

重點項目：公司背靠優質股東，且擁有大型水電站項目的豐富經驗， 水電站相關工程服務有充分優勢。易普力隨三峽水利樞紐工程上馬而 成立，首次將混裝炸藥新技術成功引入三峽工程等水電工程領域，承 擔了三峽工程近70%的爆破工程量，具備豐富的水利設施爆破服務經 驗，承建了10 余項國家重點水利水電工程項目。國家重點發展西南水 電基地建設，易普力將受益。

出海：股東中國能建為易普力在國外進行市場開拓和資源整合提供了 有力支撐。易普力緊扣在“一帶一路”沿線國別和能建集團傳統優勢國別 加快布局，在利比里亞、巴基斯坦、科威特、馬來西亞、納米比亞5 個國別實現工程項目落地，國際貿易涵蓋亞洲、非洲、歐洲、美洲區 域共計 20 余個國別。目前,易普力積累了豐富的爆破一體化服務國際 化運營經驗，形成了穩定的國際業務收入來源和業務發展基礎。2023 年，易普力境外收入合計 4.39 億元，占主營業務收入的 5.21%。海外 市場未來有較大的發展空間。公司的目標是在‘十四五’末，海外營收占 比達到9%。