九號公司研究報告：智能短交通龍頭，新業務快速成長.pdf

九號公司研究報告：智能短交通龍頭，新業務快速成長。九號是全球智能短交通領域領軍者。九號公司成立于 2012 年，目前業 務覆蓋平衡車、滑板車、兩輪車、全地形車、割草機器人等多品類。據 公司年報顯示，23 年公司收入 102.2 億元（同比+0.97%），利潤達 5.98 億元（同比+32.50%），20-23 年利潤復合增速達到 69.18%。

公司競爭優勢在于短交通領域底層通用技術的研發積累，以及成熟的海 外品牌、渠道。（1）技術方面，公司已積累成熟的機器人技術、運載平 臺開發能力、在線化&數據化能力等底層通用技術。（2）品牌方面，公 司于 2015 年收購平衡車鼻祖 Segway，獲得了可復用的海外品牌、渠 道優勢，幫助產品快速拓展全球市場。

主業：兩輪車聚焦高端市場，快速成長；平衡車&滑板車 B 端業務調整 結束。（1）兩輪車：產品主打高端定位，以領先的智能化等功能為基礎， 配合潮流的設計，精準把握年輕消費者對兩輪車的社交屬性需求。公司 中報顯示，24H1 收入達 33.8 億元（同比+114.8%），收入占比達 50.8%。 （2）平衡車和滑板車：經歷去小米化與 TOB 業務調整陣痛后，自主品 牌快速成長，23 年自主品牌零售量達到 107.9 萬臺，24H1 貢獻 10.31 億元收入（同比+21.4%），收入占比達 15.5%。

新業務：全地形車與割草機器人性價比與智能化優勢明顯，快速拓展海 外市場。（1）全地形車主要面向歐美市場，智能化與混動技術領先，公 司年報顯示，23 年銷量已達 1.77 萬臺，24H1 收入占比達 7.6%。（2） 割草機器人同樣面向歐美，九號產品無需預埋線，性價比與智能化領先， 有望替代傳統割草機，24H1 業務收入占比達 6.7%。