青島港研究報(bào)告：東北亞樞紐港口，股息率具備吸引力.pdf

青島港研究報(bào)告：東北亞樞紐港口，股息率具備吸引力。中國第二大外貿(mào)口岸，業(yè)績穩(wěn)健，ROE領(lǐng)先行業(yè)。公司是青島港口的主要經(jīng)營者，截至2024年6月30日，貨物吞吐量及集裝箱吞 吐量均位居中國第四位，外貿(mào)吞吐量繼續(xù)保持中國第二位、北方第一。受益于中 國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和腹地發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)，公司保持了穩(wěn)健的盈利增長。2014-2023年， 收入CAGR為11%，歸母凈利潤C(jī)AGR為13%。2023年公司ROE為13%，位于 港口板塊之首。

量有保障：腹地經(jīng)濟(jì)和航線優(yōu)勢(shì)共筑護(hù)城河

青島港占有東北亞港口沿線的中心位置，在位置區(qū)域、航線密集程度、各類船舶 靠泊能力方面具有綜合優(yōu)勢(shì)。2023年公司腹地經(jīng)濟(jì)體量和出口體量分別占全國 32%和26%以上，且山東原油進(jìn)口量占全國的17%（2024年）、同時(shí)也是世界第 三大煉油中心，為吞吐量增長提供了很好的貨量基礎(chǔ)。

價(jià)能上漲：港口整合初見成效，疊加費(fèi)率市場化有望帶動(dòng)盈利提升

隨著全國港口“一省一港”態(tài)勢(shì)基本形成，山東省港口整合亦完成“三步走”： 成立渤海灣港口集團(tuán)、青島港整合威海港、成立山東省港口集團(tuán)。現(xiàn)階段，山東 省港口整合已進(jìn)入以青島港為核心的深入業(yè)務(wù)整合階段，有望帶動(dòng)盈利能力復(fù) 蘇。此外近年來費(fèi)率已經(jīng)歷多次改革，定價(jià)逐步市場化的趨勢(shì)已現(xiàn)，帶來業(yè)績上 行的想象空間。

利率下行階段，高股息資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯

當(dāng)前復(fù)雜宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，表征無風(fēng)險(xiǎn)利率十年期國債收益率持續(xù)下行，港口行 業(yè)具備穩(wěn)定回報(bào)、同時(shí)較高分紅比例、較高股息率，配置價(jià)值凸顯。

青島港自上市以來持續(xù)高比例分紅派息，并承諾2022-2024年每年現(xiàn)金分紅不低于 當(dāng)年可用于分配利潤的 40%，2021-2023年股息率保持在4.5%以上，具備吸引 力。