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海峽股份研究報告：海南“封關”在即，瓊州海峽運輸龍頭迎來機遇。海峽股份：瓊州海峽客滾運輸龍頭，海南"封關"顯著受益者。根據公 司年報及業務布局，公司是以客貨滾裝運輸為核心的綜合性港航企業， 以瓊州海峽客滾運輸為主要業務，深耕海峽運輸市場 20 余年，通過嚴 格的行政許可管制和運力數量限制，構建天然壟斷壁壘，在瓊州海峽 市場份額約 8 成。

盈利能力突出，海安航線是優質現金牛業務。（1）核心業務：海安航 線毛利率穩定在 45%-50%區間，遠超同行業水平，體現出極強的盈利 能力和壟斷優勢。同時具有極強的剛性需求特征，年運輸量持續增長 且定價體系高度穩定，呈現典型的公用事業屬性；（2）業務擴張：收 購中遠海運客運后新增渤海灣業務，雖然該航線競爭相對充分、盈利 水平不及海安線，但為公司提供了新的業務增長點和運力，有助于形 成"南北聯動+資源互補"的全國性客滾運輸網絡。

政策紅利釋放，經營杠桿效應助力業績快速增長。（1）政策催化： 2025 年海南自貿港"封關"在即，"一線放開、二線管住、島內自由"的 政策框架將顯著推動跨海運輸需求增長。（2）經營杠桿：公司固定成 本占比較高，在產能利用率爬坡過程中，收入增長將帶來更大幅度的 利潤增長。港口設計吞吐能力充足，實際運量遠未達到上限，新增需 求幾乎完全轉化為邊際貢獻，有望實現業績快速增長。