舜宇光學科技研究報告：龍頭地位穩固，卡位光學創新.pdf

舜宇光學科技研究報告：龍頭地位穩固，卡位光學創新。深耕光學領域三十年，持續創新構建增長新動力。舜宇光學科技是全球領先 的光學零件和產品制造商，覆蓋光學零件、光電產品和光學儀器等多個領域，服 務于手機、汽車、安防等八大事業板塊。24H1，公司實現總營收188.60億元， YoY+32.1%；歸母凈利潤10.79億元，YoY+147.1%。分業務來看，光電產品/ 光學零件/光學儀器分別貢獻營收131.91/54.80/1.89 億元；分下游應用場景來 看，手機/車載/XR 相關產品分別貢獻營收130.29/28.77/9.92 億元。公司產品 下游應用場景不斷拓寬，車載和XR等新興光學領域持續推動公司業務多元化發 展，隨著新一輪光學創新周期開啟，公司盈利能力有望迎來改善。

智能手機需求復蘇，AI開啟新一輪光學創新。近年來，智能手機多攝趨勢放 緩，鏡頭組合優化與功能創新成為新趨勢，在全球智能手機市場需求復蘇和高端 化趨勢加速的背景下，公司聚焦中高端市場的業務布局有望進一步釋放增長潛 力。舜宇已于21年切入蘋果供應鏈，且在主流安卓廠商的供應鏈中持續占據關 鍵位置，其手機鏡頭及模組業務有望受益于主流廠商光學創新所帶來的需求增 加。我們認為隨著潛望式長焦及玻塑混合鏡頭等技術滲透率提升，手機光學市場 有望迎來新一輪增長高峰，而舜宇是核心受益方之一。

智能駕駛加速滲透，車載光學空間廣闊。全球智能駕駛滲透率提升，推動車 載光學需求增長。隨著自動駕駛級別從L1向L5演進，其對多模態環境感知精度 提出了更高要求，同時也推動了攝像頭、激光雷達等關鍵零部件快速增長。舜宇 車載業務已覆蓋攝像頭、激光雷達、HUD 及智能大燈等多個應用場景，且公司 在車載鏡頭領域龍頭地位穩固，車載模組遠期成長空間可觀。公司前瞻性布局激 光雷達領域，并在產業鏈中居于關鍵位置。

聚焦核心技術，VR/AR產品矩陣不斷豐富。XR設備正逐步從消費級娛樂向 生產力工具延伸，成為下一代智能終端的重要載體，在技術迭代和應用場景擴展 的推動下，XR 市場已邁入快速成長期，為光學部件及整機廠商帶來廣闊的增長 空間。在XR設備中，光學組件和顯示方案是影響用戶體驗的關鍵模塊，也是整 機成本的重要組成部分。自2016年以來，舜宇持續拓展AR/VR鏡頭、光學模 組和顯示模塊的產品矩陣，推動技術與產品能力持續升級，在AR光波導、光機 及光引擎方面持續加強研發力度，為XR相關產品未來成為公司重要的業績增長 點做儲備。