招商港口研究報告：全球化港口投資平臺，持續海外擴張增利添紅.pdf

招商港口研究報告：全球化港口投資平臺，持續海外擴張增利添紅。百年央企股東背景，收購+持股擴大港口資產管理規模。招商港口的實際控制人為招商局集團。2017 年，公司收購招商局港口并建設成招商局集團有限公司的港口業務板塊總部，成為全球領先的港口開發、投資和營運商。公司核心業務包括港口裝卸、保稅物流及智慧科技，其中港口裝卸業務2024 年營收占比超95%，是絕對的主營業務。除依靠傳統經營外，公司通過收購股權和持股獲取投資收益。2019-2024 年投資收益平均占利潤總額的 67.23%。其中，對上港集團的投資是其重要收益來源。

以國內港口為主，全球港口網絡持續拓展。截至2024 年底，公司已在全球26個國家和地區的 51 個港口建立投資網絡，港口資產布局全球。國內港口資產遍布沿海五大港口群。國內港口業務貢獻公司主要營收（2019-2024 年國內業務營收占總營收比重平均達 71.84%），奠定了穩固的業績基礎。公司海外業務體量相對較小，但提供重要業務增量。2019-2024 年，海外業務營收CAGR 達11.12%，高于公司整體水平（CAGR 為 5.88%）。公司海外資產布局主要集中于亞非拉新興市場和“一帶一路”沿線，并通過收購 Terminal Link 實現全球多個國家地區的港口資產布局。2025年，公司或將完成對巴西 Vast 石油碼頭的收購，進一步拓展南美業務，有望帶來新的業績增長點。

服務管理精益求精，國內外港口費率穩中有增。公司通過聚焦商務管理、深化市場研究和創新服務產品，力促費率穩定并合理提升。大環境層面，國內港口收費改革持續推進，費率市場化進程有望加速，費率彈性有望增強。海外部分地區面臨通脹壓力，或根據當地 CPI 情況適度調高費率。展望未來，預計短期內國內外港口費率將穩中有增。