電力及公用事業行業2025年中期投資策略：水電電價競爭力強，建議長期關注紅利資產標桿水電.pdf

電力及公用事業行業2025年中期投資策略：水電電價競爭力強，建議長期關注紅利資產標桿水電。電力及公用事業防御性強，業績穩健增長。2024 年，行業營業收 入和歸母凈利潤實現雙增長；2025 年一季度，行業營收下降但歸 母凈利潤逆勢增長。截至 2025 年 6 月 15 日，電力及公用事業指數 上漲 2.25%，跑贏滬深 300 指數（-1.80%）4.05 個百分點。截至 2025 年 6 月 15 日，在 30 個中信一級行業中，電力及公用事業指 數漲幅排名第 14。

水電業績最穩健、分紅比例最高，核電受市場電價下行影響。2024 年，發電企業貢獻了電力及公用事業行業超過 82%的歸母凈利潤。 從細分子行業看，市場電價下行、火電發電量同比下降，影響了火 電的營業收入水平，但煤價中樞下跌較多，提升了火電的歸母凈利 潤水平。2024 年及 2025 年一季度，水電營業收入和歸母凈利潤雙 增長受益于整體來水偏豐、財務費用下降等因素。其他發電板塊中， 核電受市場電價下行等影響，業績增速有所放緩；新能源發電則受 到平價項目占比提升，影響上網電價。