25Q2債基季報解讀：久期策略主導，杠桿環比提高.pdf

25Q2債基季報解讀：久期策略主導，杠桿環比提高。二季度外部關稅擾動反復、央行呵護流動性，債基加大杠桿力度，除短期純 債型基金外其余類型債基久期均達歷史新高。具體來看，25Q2 短期、中長 期純債基金，混合一、二級債基的重倉券久期均值環比 25Q1 分別拉長 0.17 年、0.87 年、0.98 年和 0.93 年，除短期純債型基金外久期值均創歷史新高。 品種上來看，城投債、金融債與產業債久期均拉長，城投債適度信用下沉、 金融債風險偏好趨于中性、產業債增配央企與高評級券種。績優債基 25 年 二季度久期與杠桿整體上升。

【報告亮點】

1、拆解債基重倉不同類型債券的策略，以期得出更有價值的結論。 2、從季報業績歸因、久期和杠桿水平等多維度總結績優債基二季度策略， 梳理出績優債基增厚收益的方法。

【主要邏輯】

主要邏輯一：貨基、債基規模與占比雙升，債基和指基倉位上升

1、2025 年二季度關稅擾動疊加貨幣政策落地，債基、貨基規模和占比雙升， 股票型基金規模環比增長但占比有所減少。 2、債券型基金和指數型基金持債倉位環比上升，貨幣型基金倉位有所下滑。

主要邏輯二：城投債、金融債拉久期，產業債增配央企與高評級券種

1、城投債重倉規模下降，延續下沉策略，傾向于下沉至 AA 及以下券種；久 期明顯拉長，3-5 年占比上升幅度最大。 2、產業債重倉央企占比升高、高評級占比上升、5-10 年占比增幅最大。 3、金融債風險偏好趨向中性，3-5 年債券偏好上升，久期明顯拉長。

主要邏輯三：二季度績優債基久期與杠桿整體上升

1、較多績優債基提升了杠桿與久期，持倉多為中高等級信用債、輔以波段 交易的長久期利率債，部分績優債基通過信用挖掘增厚收益。 2、績優債基的久期均明顯高于整體水平，杠桿除短期純債型基金外均高于 整體水平。 3、績優短期純債基金、中長期純債基金較整體債基信用債持倉更高，利率 債、除政金債外的金融債持倉更低。