中遠海特研究報告：特種船龍頭基盤穩，船隊擴張重視成長+紅利.pdf

中遠海特研究報告：特種船龍頭基盤穩，船隊擴張重視成長+紅利。全球特種運輸船龍頭，新增運力助力業績成長。中遠海特作為中遠海運集團 戰略產業集群之一，擁有載重噸位和船型最全、貨物噸位覆蓋最廣、裝卸方 式最多樣的特種運輸船隊，綜合實力世界一流。2024年，公司累計接入27 艘船舶，船隊規模總計達151艘，合計614.60萬載重噸。2025-2026年， 公司新船交付總量預計達65艘（總計運力375萬DWT，相當于2024年底 公司船隊運力的61%），船隊規模將迅速擴大，支撐業績成長。

多用途重吊船穩定業績基本盤，紙漿船隊增長迅速。整個大多用途船舶板塊 是公司的業績基本盤，包括多用途船、重吊船和紙漿船，貢獻了公司61.1% 的營收（2024年）。多用途船和重吊船作為公司傳統優勢業務，2024年分 別實現營收36.15億元和22.31億元，為公司業績提供穩定支撐，而紙漿船 作為發展中業務，2024年實現營收44.08億元。當前紅海改道及集裝箱船溢 出效應疊加中國制造業出海提速，多用途重吊船市場需求穩中有增。公司紙 漿船業務受益于船隊快速擴張、國內紙漿消費量穩定增長及海外漿廠的擴產 計劃，預計將成為主要業績增量之一。供給側，受制于船齡老化與環保合規 要求，運力緊張格局預計在中短期內仍將持續。

汽車船船隊擴張迎增量，基本面穩健。2024年，公司汽車船業務實現營收 14.04億元（同比增長1680%）。公司汽車船船隊是此次船隊擴張的重點， 預計至2026年或將擴張至30艘，將為汽車船業務帶來較為可觀的增量。汽 車船市場基本面穩健，短期內供給端趨松，但老舊非環保船舶的更新或為運費水平提供支撐。

高壁壘穩固盈利能力，半潛船市場或存政策紅利。半潛船作為特種運輸船型， 技術壁壘高，市場集中度高，競爭風險小。公司半潛船期租水平和單噸毛利 長期高于其他大部分船隊，業務盈利能力較強。在海工市場景氣和"深海經濟 "政策紅利驅動下，半潛船業務有望迎來新增長極。