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城投財報觀察系列專題報告：窺一斑而知全豹，2025年城投半年報透露了什么？

1、 “轉型”主題：轉型加速推進，但效果顯現仍需時間

總資產規模增速放緩，城投類資產占比有所壓降：2020 年以來，城投的資產規 模整體呈現增長的趨勢，但增速有所下降。城投轉型的大趨勢下，我國城投平臺 的城投類資產占比有所下降。 經營性現金流表現有所改善，但盈利能力仍在承壓，投資效益有所下滑：盡管城 投市場化轉型持續推進，但其內生造血能力仍面臨嚴峻考驗。 政府補貼規模增速整體放緩，利潤對政府補貼依賴度仍高：近年來，我國城投獲 得的政府補貼同比增速有所放緩，且在凈利潤中的占比呈現逐年攀升的趨勢。

2、 “化債”主題：有息債務結構改善，償債壓力仍存

有息債務增速呈現壓降態勢，綜合融資成本逐年走低：2020-2024 年，我國城投 有息債務規模逐年增長，但增速呈現逐年壓降的趨勢。與此同時，我國城投的綜 合融資成本呈現持續下行趨勢。 非標債務規模占比有所下降，有息債務結構得到優化：在“一攬子化債方案”的 助力下，我國城投有息債務的品種結構自 2023 年開始持續優化，其中，非標準 化品種占比有所下降，期限結構也有望朝著更穩健的方向調整優化。 短期與長期償債指標承壓，城投償債壓力仍存：從短期流動性覆蓋能力和長期資 產負債匹配度等償債指標來看，當前城投短期償債能力呈現“整體承壓、階段波 動”的特征，長期償債能力則隨資產負債率攀升而逐步弱化。 應收款項類規模增長放緩，城投回款壓力有所減輕：截至 2025 年 6 月末，我國 城投應收款項金額增速較 2020 年全年的 11.03%大幅回落 8.48 個百分點，凸顯 出近年城投應收款項規模增長節奏顯著放緩的態勢。