銅行業專題之二：銅需求_全球新基建周期啟航.pdf

銅行業專題之二：銅需求_全球新基建周期啟航。銅被廣泛應用于電氣、機械制造、建筑工業、交通運輸等領域。亞太地區持續發展，新能源、算力等新興經濟 快速增長，帶動全球電力需求長期增長。

銅需求遠景可期，從行業看，新能源汽車、AI 產業、電力電網將貢獻需求增量。（1）新能源汽車：汽車的電動 化程度提升，新能源車擁有更高銅耗，預計其 2025-2030 年銅用量 CAGR 達 14%。（2）AI 訓練和服務需求持 續增長，數據中心的銅需求增長，預計 2025-2030 年新增銅需求 206 萬噸。（3）電力基建周期：老舊電力電網 系統更新，疊加 AI 促電力資源建設，電力用銅需求將長期穩定增長。中國：穩內需+新質生產力發展，將帶動 銅需求增長。美國：電力電網更新、擴建是支撐制造業回流、AI 發展的基石，我們預計未來美國銅需求將回升。 歐盟：光伏、風電等新能源占比提升，疊加俄烏戰后重建將驅動銅需求增長。其他國家及地區：印度、東南亞 等地投資將驅動銅需求的增長。

無懼近憂：關稅沖擊短期預期緩和，新基建支撐銅需求強韌性。2025 年 5 月后關稅沖擊短期預期緩和。我們對 銅需求較為樂觀，長期大概率仍將增長，原因是：（1）能源需求構筑銅需求的確定性，能源相關的新基建也是 對沖經濟下滑風險的重要抓手，銅需求存在強韌性。銅的終端需求超 50%來源于電力電網等能源行業，下游資 金實力雄厚，項目規模投資大，建設周期長，在新能源汽車、AI 數據中心等催化下，電力電網建設更新具有戰 略發展的意義，也符合民生需要，一旦開啟建設更新，不會輕易停止。（2）逆全球化使得銅自由流動減弱，供 需更注重區域性，疊加供應鏈不穩定，區域自給自足面臨挑戰。另外，短期鋁代銅速度受到技術、市場及標準 的制約，對銅整體需求的沖擊有限。