紡織服裝行業12月投資策略：10月服裝社零同比增長6％，11月越南中國紡服出口持續承壓.pdf

紡織服裝行業12月投資策略：10月服裝社零同比增長6％，11月越南中國紡服出口持續承壓。行情回顧：12 月以來 A 股紡服板塊走勢弱于大盤，紡織制造表現優于品牌服 飾，12 月以來分別-3.3%/-4.4%；港股紡服指數 11 月上升 2.9%強于大盤， 12 月以來由漲轉跌。重點關注公司中 12 月以來漲幅領先的包括：威富公司 (13.6%)/亞瑪芬(6.0%)/耐克(5.5%)/天虹紡織(3.6%)。

品牌服飾觀點：1）社零：10 月服裝社零同比增長 6.3%，增速環比穩定，較 上月增長 1.6 百分點。2）電商：10-11 月電商表現分化明顯，戶外休閑領 跑，家紡個護遇冷。同比表現中，戶外品類增長保持領先，運動服飾/戶外 服飾/休閑服飾/家紡/個護分別同比 0%/+20%/+8%/-9%/-2%。運動服飾中，增 速領先的品牌包括迪桑特（74%）、露露樂蒙（69%）、亞瑟士（8%）；戶 外品牌中，蕉下（62%）、可隆（44%）、駱駝（43%）、凱樂石（43%） 較其他品牌增長強勁；休閑服飾中，地素（109%）、利郎（78%）、雪中 飛（50%）快速增長；家紡品牌中，亞朵星球（43%）、羅萊家紡（26%）、 潔麗雅（10%）增速領先；個護品牌中，淘淘氧棉（43%）、全棉時代（26%）、 維達（18%）仍有較高增長。3）小紅書：11 月運動戶外粉絲增速前三分 別為耐克（4.4%）、伯希和（4.1%）、阿迪達斯（3.4%）；休閑時尚粉 絲增速前三分別為 ICICLE 之禾（5.9%）、哈吉斯（4.5%）、MIUMIU（3%）； 母嬰個護粉絲增速前三分別為奈絲公主（14.7%）、全棉時代（5.7%）、 淘淘氧棉（2.1%）。

紡織制造觀點：1）宏觀層面：受去年同期越南紡織品和鞋類出口增速較 高所造成的高基數影響，11 月越南紡織品出口當月同比-2.6%，鞋類出 口當月同比-3.8%；11 月中國紡服出口仍然承壓，其中紡織品出口同比 轉正+1.0%，服裝、鞋類出口表現不佳，分別同比-10.9%/-17.2%。11 月 印尼 PMI 環比上升 2.1，印度/越南 PMI 環比均下降，分別-2.6/-0.7， 仍全部維持在臨界點 50 以上。內外棉價格 11 月份分別呈現小幅上漲/ 下跌態勢，分別+0.2%/-2.4%；12 月份以來趨勢延續，分別+0.8%/-1.1%。 羊毛價格 11 月份呈現回升態勢，環比/同比分別+4.8%/+32.0%。2）微 觀層面：11 月臺企營收表現整體向好，世界杯驅動訂單能見度提升，產 能擴張與成本優化并舉。行業層面，關稅擾動逐步淡化，品牌下單節奏 回歸常態，匯率波動仍影響新臺幣營收表現（美元口徑增長平穩）。代 工廠通過產能全球化配置（如儒鴻加碼印尼、廣越發力約旦、威宏布局 柬埔寨）對沖東南亞成本壓力，并借世界杯需求提升議價能力。11 月營 收分化：志強受印尼新廠投產及世界杯備貨推動，前 11 月營收已創歷 史新高；儒鴻因越南臺風遞延部分訂單，但訂單動能穩健；聚陽營收同 比轉正，客戶對 2026 年款式下單更積極；廣越憑借約旦廠產能釋放及 新客戶放量，營收創同期次高。展望未來，2026 世界杯賽事臨近顯著提 振運動品類需求，品牌下單出現雙位數增長，訂單能見度多已延伸至 2026 年上半年。東南亞及低關稅產區（如約旦）產能持續擴張，疊加報 價納入工資調漲成本，預計 2026 年 ASP 有望提升，行業增長動能進一 步強化。