航發(fā)控制深度研究報告：全譜系航發(fā)控制系統(tǒng)龍頭，稀缺卡位有望深度受益商發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈推進——華創(chuàng)交運航空強國系列（四）.pdf

航發(fā)控制深度研究報告：全譜系航發(fā)控制系統(tǒng)龍頭，稀缺卡位有望深度受益商發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈推進——華創(chuàng)交運航空強國系列（四）。航發(fā)控制：國內(nèi)航空發(fā)動機控制系統(tǒng)龍頭，具備全譜系研發(fā)能力。1、國內(nèi)航 發(fā)控制系統(tǒng)領(lǐng)域領(lǐng)先者：航發(fā)控制是中國航發(fā)旗下三大上市平臺之一，專業(yè)從 事航空發(fā)動機及燃氣輪機控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)，是國產(chǎn)大飛機發(fā)動機控制系統(tǒng) 唯一的機械液壓關(guān)鍵執(zhí)行機構(gòu)供應(yīng)商。2、公司依托旗下 4 家全資子公司西控 科技、航發(fā)紅林、北京航科以及長春控制構(gòu)建核心業(yè)務(wù)布局，形成全譜系航發(fā) 控制系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)能力。3、財務(wù)分析：受產(chǎn)品價稅改革政策、行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品價 格調(diào)整、稅金及附加顯著增加等因素影響，公司 25 年歸母凈利下滑較大。

航空發(fā)動機控制系統(tǒng)逐步實現(xiàn)電子化、智能化升級，全球市場呈現(xiàn)高度集中、 規(guī)模穩(wěn)步增長的格局。1、技術(shù)發(fā)展：早期液壓機械控制系統(tǒng)依靠機械元件實 現(xiàn)控制，監(jiān)控型電子控制系統(tǒng)在液壓機械基礎(chǔ)上增加電子控制器，提升了控制 精度與安全性；當前主流的 FADEC 系統(tǒng)具備閉環(huán)數(shù)字控制、多參數(shù)協(xié)同調(diào) 節(jié)、冗余與自診斷能力，成為先進航發(fā)標配，我國已掌握關(guān)鍵技術(shù)并推進第三 代 FADEC 研制。2、全球市場：控制系統(tǒng)供需兩端均高度集中，頭部企業(yè)壁 壘顯著，主要供應(yīng)商包括 FADEC International、柯林斯、伍德沃德等；Wise Guy Reports 報告顯示在機隊擴張、國防投入增加及數(shù)字與智能技術(shù)驅(qū)動下，行業(yè) 規(guī)模持續(xù)增長，2024 年全球市場規(guī)模達 32.7 億美元，預(yù)計 2035 年達 50 億美 元。

增長潛力 1：有望深度受益于國產(chǎn)大飛機-商用航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈的推進，市 場空間廣闊。1）根據(jù)中國商飛預(yù)測，我們測算未來 20 年我國民航新機交付將 帶動窄體機、寬體機發(fā)動機市場規(guī)模合計達到約 2.6 萬億元人民幣；航空發(fā)動 機控制系統(tǒng)作為發(fā)動機“中樞神經(jīng)”，按 18%占比測算，對應(yīng)未來 20 年我國新 交付商用航發(fā)控制系統(tǒng)市場規(guī)模約 4737 億元，年化規(guī)模約 237 億元，為國內(nèi) 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈提供了明確且可觀的增長機遇。2）公司為中國航發(fā)三大上市平臺 之一，是國內(nèi)航空發(fā)動機控制系統(tǒng)領(lǐng)域的龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈卡位與壁壘顯著稀缺。

增長潛力 2：低空經(jīng)濟與通用航空帶來增長新動能。1、十五五規(guī)劃建議擘畫 低空經(jīng)濟新藍圖、民航法修訂為低空發(fā)展保駕護航。相比較美國成熟市場，我 國通航領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級大有可為；而我們認為低空經(jīng)濟四大應(yīng)用場景或?qū)⑼粕?萬億級市場規(guī)模：低空+文旅新消費、低空+載人（客）運輸、低空+物流運輸 以及低空+生產(chǎn)作業(yè)。2、公司已深度配套中高端燃油類通航與無人機動力控制 系統(tǒng)，核心配套 AES100 民用渦軸發(fā)動機已獲適航與生產(chǎn)許可，與其他型號 合并簽訂超 1500 臺意向訂單，并成功配裝多型飛行器首飛。3、我們認為與公 司產(chǎn)品契合的低空+物流：或成率先規(guī)模落地需求場景，隨著低空政策落地與 核心機型量產(chǎn)，公司相關(guān)業(yè)務(wù)將進入高速增長期。