樂舒適公司研究報告：非洲衛生用品行業的領航者.pdf

樂舒適公司研究報告：非洲衛生用品行業的領航者。樂舒適是非洲衛生用品行業的領航者。公司始于 2009 年森大集團的衛 生用品貿易，主要從事嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛生巾和濕巾等一次 性衛生用品。2009 年在加納推出 Softcare 品牌后，于 2010 年推出 Maya， 2011 年推出 Veesper、Cuettie 及 Clincleer。憑借近 16 年的經營，現已成 為非洲頭部衛生用品品牌。2024 年公司收入達 4.5 億美元，近三年 CAGR 達 19%，凈利潤達 0.95 億美元，CAGR 達 130%。

衛生用品在非洲仍處于工業化初期階段，發展潛力大。從經濟增速來看， 非洲預期 GDP 約 4%，高于歐美等國的增速；從人口角度來看，非洲生 育率維持在 4%左右，約 14%的人口為四歲以下，超過 60%的人口為 30 歲以下；從滲透率來看，非洲市場紙尿褲滲透率約 20%，而歐/美/中國則 在 80%左右。考慮到經濟發展水平、出生率、人口結構及滲透率，我們 認為一次性衛生用品在非洲享有較大成長空間。2024 年非洲嬰兒紙尿褲 /拉拉褲及衛生巾等的市場空間為 38 億美元，未來五年預期增速約 8%。

多品牌布局、完善的本地供應鏈以及成熟的銷售網絡，構建公司競爭壁 壘。1）品牌端：以不同的品牌提供各種嬰兒及女性一次性衛生用品，實 現品類、定位全覆蓋。主品牌 Softcare 實現中高端全覆蓋，Maya 定位中 端，Cuettie 定位大眾市場，Veesper 專為拉美市場設計。其中 Softcare 已 成為非洲按銷售量統計市占率第一的品牌。2）渠道端：公司深度布局了 完善的銷售網絡，現已覆蓋西非、東非及中非超過 30 個非洲國家。眾所 周知，非洲基建相對落后，渠道管理難度大，但樂舒適的銷售網絡可覆 蓋其核心經營國家的各級行政區，可觸達 80%以上的本地人口。3）供應 端：本地生產本地銷售，2018 年加納開始嬰兒紙尿褲衛生巾及濕巾的本 地化生產，隨后搭建了以跨國制造為核心并且穩健的全球供應鏈體系。 現在非洲已擁有八個生產工廠及 51 條生產線，是非洲本地工廠布局數 量最多的衛生用品公司。