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百亞股份（003006）研究報告：立足產品發力渠道，品牌升級彎道超車。公司主要從事一次性衛生用品的研發、生產和銷售，是國內一次性衛生用 品行業的知名綜合性企業。專注衛生用品業務 20 余年，2020 年在深交所 上市，公司 2022 年營收 16.12 億元，同比增長 10.19%；歸母凈利潤為 1.87 億元，同減 17.83%。2022 年公司堅持核心戰略，聚焦優勢細分，持續優 化產品結構，深化線下區域渠道拓展，加快電商和新興渠道建設，加大營 銷推廣力度及持續的創新投入等推動業績持續增長。

公司旗下擁有自由點、妮爽、好之、丹寧等品牌，具有較高的品牌知名度 和市場美譽度。衛生巾市場趨于成熟，市場競爭轉為品牌、品質和渠道的 綜合化競爭。公司衛生巾品牌建設初見成效，自由點品牌成為主要盈利增 長點，擁有較高定價權，且品牌結構完善滿足不同定位的消費者需求。滲 透率提升推動嬰兒紙尿褲行業快速發展，國產紙尿褲品牌快速崛起。好之 持續推出中高端產品，毛利率相對穩定；成人失禁用品消費者群體數量不 斷擴大，潛在需要旺盛，帶動行業發展。丹寧定位中高端市場。

重視研發創新并積累多項專利技術，生產基地及先進設備支持公司擴大產 能。公司擁有一支經驗豐富的研發團隊，建立了多部門共同協作的技術創 新機制，不斷進行產品研發創新。公司把握市場需求動態，研發設計多款 創新產品，推出敏感肌系列衛生巾和嬰兒紙尿褲產品，對褲型衛生巾、舒 睡系列、嬰褲及成人系列進行了升級迭代，獲得了市場的高度認可。

同時，公司擁有先進生產基地 “百亞國際產業園”，對自主生產過程精 細化管理，提高生產效率，發揮規模效應，實現豐富的產品線及專業化的 生產設備和工藝技術。

近年來公司主動對產品結構進行優化調整，加大中高端產品的研發和營銷 拓展力度，以更好地滿足消費者需求。針對定位于中高端品牌的自由點衛 生巾，除公司旗下無感七日、無感無憂和舒睡等核心產品系列外，公司亦 重點推廣了方便貼身的褲型結構產品安睡褲系列、天然健康有機的有機純 棉和天然蠶絲敏感機型系列，豐富中高端產品品類，帶動自主品牌衛生巾 產品銷售的不斷增長，同時提升盈利水平。

經銷渠道、KA 渠道和電商渠道相輔相成，電商快速崛起，ODM 有效補充。 公司實施“川渝市場精耕、國內有序拓展、電商建設并舉”發展策略，建 立有序拓展、層次分明的銷售渠道，主要包括經銷、KA、電商及其他新興 渠道。根據不同區域市場的開發程度和特點，采取差異化營銷模式，因地 制宜、協調發展，帶動銷售收入持續增長。

公司積極建設電商渠道，入駐 天貓、京東、唯品會等大型電商平臺，同時積極參與直播、團購、O2O 等 新興渠道，形成線上線下協同發展良好態勢。 公司優化經銷商結構，拓展和擴大銷售網絡，同時有序拓展全國市場，逐 步提升市場份額，目前公司產品已經進入河北、山東、河南、安徽、兩湖、 兩廣等地區市場。

同時，順應消費升級及消費場景的變化趨勢，加快電商渠道及新興渠道的 推進，聚焦優勢資源加大線上營銷和品牌投入力度，協同推動外圍區域市 場的拓展，進一步提升產品品牌力，提高市場競爭水平。