崇德科技公司研究報(bào)告：動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承“小巨人”，國(guó)產(chǎn)替代+出海雙輪驅(qū)動(dòng).pdf

崇德科技公司研究報(bào)告：動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承“小巨人”，國(guó)產(chǎn)替代+出海雙輪驅(qū)動(dòng)。動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承國(guó)產(chǎn)替代龍頭，財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。 公司成立于 2003 年，以自主研發(fā)滑動(dòng)軸承起家，憑借以創(chuàng)始人周少華先生為 核心的研發(fā)團(tuán)隊(duì)多年持續(xù)投入迭代，公司實(shí)現(xiàn)核電、船舶、石油化工、風(fēng)電等 重點(diǎn)領(lǐng)域的動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承的國(guó)產(chǎn)替代并走向海外。2018-2024 年期間，公 司收入從 2.4 億元增至 5.2 億元，CAGR 達(dá) 14.1%；歸母凈利潤(rùn)從 0.3 億元增長(zhǎng) 1.2 億元，CAGR 達(dá) 24.96%。同時(shí)，公司 2023 年上市之后資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低， 短期借款、長(zhǎng)期借款均已償還完畢，無(wú)有息負(fù)債掛賬。

下游高景氣+主機(jī)大型化有望撬動(dòng)百億市場(chǎng)，外資保守催化更多國(guó)產(chǎn)空 間。 滑動(dòng)軸承則是不使用滾動(dòng)體、僅在滑動(dòng)摩擦下工作的軸承，適用于高速重載工 況。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2026 年全球、中國(guó)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)需求約 36.2 億美元、67.2 億元。受核電、燃機(jī)下游高景氣，工業(yè)驅(qū)動(dòng)、能源發(fā)電、石油化 工主機(jī)大型化趨勢(shì)，和風(fēng)電“以滑代滾”等因素影響，我們預(yù)計(jì)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸 承市場(chǎng)穩(wěn)健擴(kuò)容。滑動(dòng)軸承屬于定制化工業(yè)耗材，制造難度高、市場(chǎng)分散。以 德國(guó) RENK 為代表的外資競(jìng)對(duì)發(fā)展規(guī)劃趨于保守，公司有望迎來(lái)更多發(fā)展機(jī)會(huì)。

崇德科技：國(guó)產(chǎn)替代+出海雙輪驅(qū)動(dòng)，新業(yè)務(wù)放量可期。 公司堅(jiān)持自主研發(fā)創(chuàng)新+國(guó)外專(zhuān)家引進(jìn)的協(xié)同發(fā)展模式，依靠性?xún)r(jià)比、交期優(yōu) 勢(shì)在重點(diǎn)領(lǐng)域的核心大客戶(hù)供應(yīng)份額保持穩(wěn)定。并且，公司重心向海外客戶(hù)傾 斜，海外收入占比及毛利率持續(xù)提升改善整體盈利結(jié)構(gòu)。向后看，隨著公司 IPO 募投項(xiàng)目的持續(xù)落地，我們看好滑動(dòng)軸承主業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大其市場(chǎng)份額，以燃機(jī)軸 承、PEEK 軸承、永磁電機(jī)、氣浮軸承為代表的新業(yè)務(wù)亦有望實(shí)現(xiàn) 0-1 的突破。