資金跟蹤系列之三十八：北上凈賣出放緩，兩融加速凈流出.pdf

資金跟蹤系列之三十八：北上凈賣出放緩，兩融加速凈流出。宏觀流動性： 上周美元指數有所回升，中美利差“倒掛”程度繼續加深。10Y 美債名義/實際利率均繼續回升，通脹預期回落。離岸 美元流動性邊際繼續收緊，國內銀行間資金面均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。

交易熱度、波動與流動性： 市場交易熱度繼續回落，多數指數的波動率均回落。公用事業、輕工、石油石化、建筑、電新、化工等板塊的交易熱 度均處于 90%分位數以上。有色、鋼鐵、石油石化、軍工板塊的波動率處于 90%歷史分位數以上。

機構調研： 銀行、電子、計算機、電新、醫藥等板塊調研熱度居前，家電、有色、消費者服務、食品飲料、商貿零售等板塊的調 研熱度環比仍在上升。

分析師預測： 全 A 的 26/27 年凈利潤預測重新同時被下調。行業上，石油石化、有色、電子、鋼鐵、軍工、房地產、輕工等 26/27 年凈利潤預測均被上調。指數上，中證 500 的 26/27 年凈利潤預測均被上調，上證 50、滬深 300、創業板指則均被下 調。風格上，大盤/中盤成長、中盤價值的 26/27 年的凈利潤預測均被上調，大盤/小盤價值的 26/27 年的凈利潤預測 均被下調，小盤成長的 26/27 年的凈利潤預測分別被下調/上調。

北上活躍度繼續回落，延續凈賣出 A 股但幅度放緩

基于前 10 大活躍股口徑，北上在通信、電新、醫藥等板塊的買賣總額之比上升，在電子、食品飲料、傳媒等板塊回 落。基于北上持股數量小于 3000 萬股的標的口徑：主要凈買入計算機、軍工、醫藥等板塊，凈賣出電新、電力及公 用事業、電子等板塊。綜合來看：北上可能主要凈買入醫藥、石油石化等板塊，主要凈賣出電子、機械、傳媒等板塊。

兩融活躍度繼續回落至 2025 年 7 月以來的低點

上周兩融延續凈賣出 240.06 億元，行業上，主要凈買入電力及公用事業、通信、煤炭等板塊，凈賣出計算機、軍工、 汽車等板塊。銀行、煤炭、通信等板塊的融資買入占比回升。風格上，兩融僅凈買入中盤/小盤成長。

龍虎榜交易熱度繼續回落

上周龍虎榜買賣總額繼續回落、龍虎榜買賣總額占全 A 成交額之比同樣延續回落。行業層面，電力及公用事業、電新、 有色等板塊龍虎榜買賣總額占比相對較高且仍在上升。

主動偏股基金倉位繼續回落，ETF 延續被凈贖回

基于二次規劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動偏股基金主要減倉有色、建材、通信等板塊。風格上，主動偏股基金 與小盤成長、大盤/中盤價值的相關性上升，與大盤/中盤成長、小盤價值的相關性回落。上周新成立權益基金規模回 落，其中，主動/被動新成立規模均回落。上周 ETF 繼續被凈贖回，且以機構 ETF 為主。從 ETF 跟蹤的指數來看，滬 深 300、紅利、科創 50 等 ETF 被凈申購，中證 A500、中證 1000、上證 50 等 ETF 被主要凈贖回。從 ETF 分拆行業來 看，ETF 主要凈買入電子、電新、公用事業等板塊，凈賣出有色、化工、計算機等板塊。值得關注的是，一方面，兩 融活躍度繼續回落且加速凈流出，而龍虎榜活躍度則繼續回落，相應地，ETF 延續被凈贖回，結構上，個人/機構 ETF 均被凈贖回，此外，基于我們的測算，主動偏股基金倉位繼續回落，而北上延續凈流出但幅度放緩。另一方面，上周 ETF 和北上的買入共識度、兩融和龍虎榜的買入共識度分別回升/回落。這意味著各類參與者階段仍均有不同程度的 凈流出，其中，杠桿資金成為主要賣出力量、北上資金的凈賣出幅度則放緩，未來仍需關注交易層面的擾動。