天數智芯公司研究報告：供應瓶頸有限、推理新范式的受益者；首次覆蓋，給予“增持”評級.pdf

上傳者：火**
時間：2026/04/10
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天數智芯公司研究報告：供應瓶頸有限、推理新范式的受益者；首次覆蓋，給予“增持”評級。供應瓶頸較小。現有芯片的規格顯示，天數智芯尚未受限于國際代工廠的 7nm 工藝。我們預計通過與本土代工廠合作，天數智芯將在 2026 年下半年開始量產更高性能的下一代 GPU。我們預計，通過利用本土與國際供應鏈，2026-28 年天數智芯的訓練芯片（天垓）和推理芯片（智鎧）的出貨量年復合增長率將分別達到 129%和 34%，因此我們預測到 2028 年，天數智芯的國內市場份額將從目前的不到 1%提高至 3%左右。

有利的客戶群和預填充-解碼分離的受益者。預填充-解碼分離可以提升 AI 推理效率，因此英偉達和華為均分別提供專用 AI 芯片來預填充和解碼工作負載。天數智芯的 GPU 采用 INT8 數據格式，可以最大限度地提升用于預填充的計算能力。疊加充足的供應和出色的 CUDA（統一計算設備架構）兼容性，我們認為從今年起天數智芯有望切入頭部云服務商客戶。我們目前預測 2026-28 年銷售額年復合增長率為 102%。