新東方在線專題研究報告：K12小班挖掘下沉市場，差異化競爭優勢凸顯

上傳者：s****
時間：2021/03/26
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新東方在線專題研究包好：K12小班挖掘下沉市場，差異化競爭優勢凸顯。在線教育領跑者聚焦K12，長期虧損有望收窄。新東方在線成立于2005年，作為新東方集團子公司獨立運營線上教育，通過新東方在線、東方優播等平臺發展大學教育、K12教育、學前教育及機構業務。公司2016-2020財年營收CAGR達34.09%，2020財年營收10.81億元，同增17.57%，歸母凈利潤-7.42億元，K12分部營收占比27.13%，維持逐年上漲趨勢，FY21H1達49.78%。K12業務處于利潤爬坡期，看好長期利潤率提升。在線K12增量用戶主要來自下沉市場，獲客成本+續班率決定盈利。根據艾瑞咨詢，2021年在線教育市場規模有望超4800億元，付費用戶規模達2.28億人。其中在線K12教育競爭尤為激烈，2020年三線及以下城市貢獻75.8%的新增用戶，或將成為突圍關鍵；疫情后各機構持續加大營銷費用爭奪客戶，降低獲客成本、提高續班率成為實現盈利的關鍵。東方優播主攻低線城市，四大看點助力公司加速成長。公司通過新東方在線中小學網校及子公司東方優播提供K12課程，雙師大班+小班直播模式推動K12業務成為公司最大增長點。東方優播依靠北京、武漢等全國九大師資中心，向三四五線城市學生輸送優質教育資源。四大看點：1）2020財年公司教學及內容開發人員合計3075人，同比增長456%，教師規模的迅速擴張為K12業務高速增長夯實基礎；2）截至2021年2月，東方優播在全國擁有290個校區，進駐城市中95%以上為低線城市，在下沉市場占據先發優勢；3）東方優播通過本地化教研提高課程針對性，切實解決學生教育需求痛點，單一城市突破有利于口碑爆發，促進用戶粘性及續班率提升。4）受益于精準投放及品牌效應，公司獲客成本遠低于同業，2020年獲客成本為306元，僅為同期跟誰學的27.4%。