南方航空深度解析：南北呼應比翼齊飛，周期反轉木棉花開.pdf
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- 時間：2021/03/17
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供給緊張需求復蘇，民航有望迎來景氣區間對于民航市場而言，2021年靜態看或許依然是壓力較大的一年，但復蘇方向已定，疫苗的接種終將在全球范圍內逐步控制疫情，沉寂了一年的民航有望迎來全球范圍的復蘇。2020年經營壓力巨大的背景下民航供給投放相當謹慎，且2021年也無力快速擴張機隊規模，即便年內B737MAX復飛，帶來的沖擊也相對有限。反觀需求，疫情影響畢竟是暫時的，民航需求的增長更主要的依賴于宏觀經濟增長及居民收入提升，一旦國門全面開放，民航中期景氣可期。
我國第一大航空公司，機隊規模大，航線點多面廣南方航空是我國機隊規模最大的航空公司，航線網絡以點多面廣為主要特征。公司以廣州為核心基地，在眾多大中型機場具備最高的市場份額。公司國內航線密度較大，國際航線中亞洲航線集中于日韓及東南亞，洲際航線中澳洲運力投放量高，歐美航線也在逐步加碼。誠然，公司近年來高速擴張的戰略在一定程度上拖累了收益品質及盈利能力，2019年公司歸母凈利潤26.51億，歸母凈利潤率為2.01%，略低于國航和東航。
南北齊飛注重高質量發展，貨郵錦上添花大興機場的投產利于公司擴大在北京市場的份額，促成南北呼應，比翼齊飛的戰略布局，而運價改革及公司十四五期間轉向高質量發展的戰略有望在周期反轉之際顯著修復公司的收益品質及盈利能力，此外，貨運或延續較高景氣度，為公司扭虧業績反轉錦上添花。2021年新冠疫苗有望逐步廣泛接種，全球民航需求復蘇是大勢所趨。春運結束國內市場逐步復蘇，而疫苗接種率達標后國門也將逐步放開，屆時大航的貝塔屬性有望回歸，公司股價很可能持續活躍。
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