電子布供應瓶頸如何影響巨石盈利彈性及估值修復空間？

當前電子布市場的供應受限主要源于高端織機設備的結構性瓶頸。豐田織機等核心設備的交期長達12至18個月，且國產替代設備在標準7628電子布的品質上尚無法完全滿足主流需求，導致新增產能釋放緩慢。同時，行業內普通電子布產能正加速向毛利更高的AI服務器用薄布轉產，進一步加劇了傳統電子布的供給緊張。這種供需失衡推動了7628電子布價格自2024年底低點接近翻倍，顯示出強勁的價格上行趨勢。

對于中國巨石而言，電子布業務具有高固定成本屬性，平均售價（ASP）的提升具有顯著的利潤杠桿效應。作為全球市場份額約23%的龍頭，巨石直接受益于這一周期。預計電子布價格上行趨勢將在2027年前持續，下游CCL及PCB客戶的提價及庫存緊張狀態為價格提供了堅實支撐。由于市場此前低估了價格周期的持續性及公司經營杠桿的釋放空間，當前市場隱含的電子布板塊估值低于基于供需基本面測算的合理價值。

估值修復的邏輯在于電子布業務盈利上行的潛力未被充分定價。隨著特種玻纖產品（如低熱膨脹系數、低介電常數及Q布）逐步通過客戶認證，公司有望在2027年后獲得新的增長曲線。潛在催化劑包括電子布價格的進一步超預期上漲、特種布認證進度的加速以及下游產業鏈的提價傳導。玻纖業務的有序供給與成本優勢則為整體估值提供了安全邊際，使得公司在行業周期波動中具備更強的抗風險能力與盈利爆發力，從而驅動整體價值重估。