2026年金屬行業(yè)上游供給剛性化特征如何影響后續(xù)品種彈性？

2026年金屬行業(yè)上游供給端呈現(xiàn)出明顯的弱供給周期特征，且強(qiáng)剛性化狀態(tài)正沿產(chǎn)業(yè)鏈垂直擴(kuò)散。全球金屬品種的礦端有效供給增量延續(xù)剛性化，2025年全球金屬礦業(yè)上游勘探投入進(jìn)一步下滑，且綠地勘探項(xiàng)目數(shù)量占比降至歷史低位，而在產(chǎn)礦區(qū)項(xiàng)目投入占比持續(xù)增長(zhǎng)。這種結(jié)構(gòu)性變化反映了全球礦業(yè)投資環(huán)境復(fù)雜化導(dǎo)致資本風(fēng)險(xiǎn)偏好弱化，暗示后期有效礦業(yè)項(xiàng)目增長(zhǎng)彈性不足。

從具體品種來(lái)看，2025年全球礦業(yè)勘探項(xiàng)目再度聚焦于黃金及銅，勘探預(yù)算增加，反映了金價(jià)上漲對(duì)礦山企業(yè)現(xiàn)金流的改善及資本市場(chǎng)環(huán)境優(yōu)化推動(dòng)初級(jí)礦業(yè)公司融資能力回升。相比之下，全球鋰及鎳勘探預(yù)算明顯回落，顯示品種價(jià)格弱化對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性的利空影響。這意味著后期不同品種間礦端供給彈性將出現(xiàn)分化：全球貴金屬及工業(yè)金屬的供給強(qiáng)剛性特征在遠(yuǎn)期或有所優(yōu)化，而能源金屬供給的強(qiáng)增速預(yù)期或有所弱化。此外，中國(guó)十種有色金屬年度累計(jì)產(chǎn)量供給增速下降，礦端供給相對(duì)冶煉端需求偏緊，進(jìn)一步印證了供給端的剛性化狀態(tài)。