九豐能源清潔能源行業(yè)LNG 營收占比概覽

LNG 營收占比不斷提升，資產負債和現(xiàn)金流狀況良好

營收和歸母凈利潤穩(wěn)中有升，2022 年前三季度營收和歸母凈利潤實現(xiàn)高增長。2017-2021 年間，公司營收和歸母凈利潤波動上升，實現(xiàn)營收復合增速 15.3%，歸母凈利潤復合增速 18.3%。 2022 前三季度公司營收 202.08 億元，同比增長 73.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤 9.41 億元，同比增長 54.5%。2022 年前三季度面對上游資源價格高位運行的不利環(huán)境，公司通過“壓力測試”，盈 利穩(wěn)定性得到驗證。同時公司積極推進能源服務型業(yè)務拓展，較上年同期實現(xiàn)大幅增長，且公 司持有的美元資產在報告期內實現(xiàn)匯兌收益。

LNG 和 LPG 是主要營收來源，LNG 營收占比不斷提升。從 2017-2022 上半年公司營收構成 來看，LNG 和 LPG 兩大支柱業(yè)務在營收中占絕對主導，其中 LNG 營收占比由 2017 年的 28.3% 提升至 2022 上半年的 53.3%，在 2021 年首次超過 50%。2022 上半年 LNG、LPG、甲醇及二甲醚 業(yè)務分別占營收的 53.3%、42.2%、3.0%。

各業(yè)務板塊盈利能力受能源價格波動影響，其中 LNG 業(yè)務毛利率波動較大。由于公司業(yè) 務以能源貿易為主，因此毛利率易受能源價格波動影響。2017-2021 年間，LPG 業(yè)務毛利率相 對穩(wěn)定，在 4.35%-7.08%之間；LNG 業(yè)務毛利率波動范圍較大，在 5.21%-21.56%之間。2021 年公司主要業(yè)務毛利率均出現(xiàn)一定程度的下降，其中 LNG 毛利率下降最多，同比減少 16.35pct， 主要由于國際 LNG 價格漲幅較大，與國內 LNG 價格出現(xiàn)非對稱性波動，2021 年 LNG 單噸毛利 空間縮小所致。隨著公司陸氣資源布局，可以有效抵御海氣價格大幅波動的風險，提高盈利能 力穩(wěn)定性。

盈利能力邊際改善明顯，成本控制能力良好。2022 前三季度整體毛利率 6.74%，同比減 少 1.89pct，整體凈利率 4.66%，同比減少 0.59pct，主要是由于上游資源價格大幅上漲,導致 LNG 和 LPG 毛差下降所致。相較于 2021 年全年毛利率 6.50%，凈利率 3.40%的水平，2022 年前 三季度盈利能力仍有明顯邊際改善。從費用率來看，2017-2022 前三季度期間費用率整體呈波 動下行趨勢。2022 前三季度期間費用率 1.11%，同比減少 1.04 個百分點，其中財務費用率 -0.53%，同比減少 0.67 個百分點，主要是由于公司持有的美元資產實現(xiàn)匯兌收益增長，體現(xiàn) 了較好的成本控制能力。

資產負債率處于低位，現(xiàn)金流整體較為充裕。2017-2022 前三季度，公司資產負債率呈波 動下降趨勢，其中 2019 和 2021 年降幅較大。2019 年末資產負債率 38.03%，同比減少 16.05pct， 主要是由于公司清償了較多短期銀行貸款，短期借款余額從 2018 年末的 11.85 億元下降至 2019 年末的 5.52 億元，整體杠桿率下降；2021 年末資產負債率 23.49%，同比減少 14.66pct， 主要是由于 IPO 融資所致。截至 2022 前三季度公司資產負債率僅為 39.04%，未來有較大的債 務融資空間。公司現(xiàn)金流整體較為充裕，截至 2022 前三季度公司流動比率、速動比率、現(xiàn)金 比率分別為 2.11、1.96、1.34，現(xiàn)金流可以滿足日常經營需求。

經營性凈現(xiàn)金流年度有波動，近年來體現(xiàn)出較高的收益質量。經營性現(xiàn)金凈流量與盈利 水平、庫存水平、回款情況等因素密切相關。2021 年公司經營性凈現(xiàn)金流 8950.84 萬元，同 比下降 89.15%，主要由于第四季度末公司 LNG、LPG 進行冬季補庫，期末存貨賬面余額較期初 增加 3.09 億元，以及期末一筆銷售交易（金額為 36,870.17 萬元，2021 年 12 月收到信用證） 出現(xiàn)跨期回款所致。如果扣除上述因素影響，公司 2021 年經營性現(xiàn)金凈流量與全年盈利水平 保持一致。2017-2022 前三季度，公司凈利潤合計為 29.66 億元，經營性凈現(xiàn)金流合計為 38.29 億元，多年來經營性凈現(xiàn)金流明顯高于凈利潤水平，體現(xiàn)了較高的收益質量。

員工持股計劃提升積極性，彰顯未來發(fā)展信心。2022 年 9 月 6 日公司公布首期員工持股 計劃，規(guī)模不超過 7539 萬元，涉及股票規(guī)模不超過 700 萬股，參與人員預計為 23 人，包括部 分管理層及業(yè)務骨干人員。持股計劃的股票解鎖期與公司業(yè)績掛鉤，2022-2024 年歸母凈利潤 目標為 9.5 億元、12 億元、15 億元，較 2021 年分別增長 53.3%、93.6%、142.0%，體現(xiàn)了公 司對于未來發(fā)展的信心。