油輪航運市場運價表現及供需結構如何？

VLCC 重拾增長動力，成品油輪運 費高位震蕩。

一、運價表現：原油油輪運費上升，成品油輪運費高位震蕩

1、原油油輪：VLCC 運費超越中小船型，BDTI 指數達 2020 年高位水平

原油油輪運費維持高位。截止 9 月 20 日，三季度波羅的海原油運價指數 BDTI 均值達到 1446.93 點，為 2008 年四季度以來最高水平，環比上漲 14.3%，同比上 漲 39.7%。三季度國際原油市場價格寬幅震蕩，需求端旺季不旺，但供給端問題 未完全解決，油價總體回落，由于中東和美國發運走強，VLCC 日租金連續上行。 三季度阿芙拉型、蘇伊士型和 VLCC 型的日收益均值分別達到 5.28 萬、4.20 萬和 2.68 萬美元/天，阿芙拉型和蘇伊士型日租金高位震蕩，而 VLCC 日租金當前中東 -遠東等航線日租金接近 7 萬美元，扭轉了中小型油輪運費高于 VLCC 的倒掛局面。

2、成品油輪：運費持續維持高位

成品油輪運費高位震蕩。三季度波羅的海成品油輪運價指數BCTI均值為1332 點，連續 2 個季度達到 2005 年以來高位水平。我國在三季度下發了兩批成品油 出口配額，國內煉廠開工率回升，成品油出口量有所抬升。全球成品油需求高位 震蕩，不同區域跨區貿易利潤較高，運費高位震蕩。截至 9 月 20 日，MR 型油輪 太平洋航線 TC11（韓國-新加坡）的日租金水平約 4.7 萬美元。

二、需求：全球發運整體回升，中東、美國等長航線發運增加

1、全球原油海運發運需求達到 2019 年水平

三季度原油海運發運高于 2019 年同期。今年以來經過 2020 年下半年以來的 原油去庫存，疊加歐美需求總體回升，依據高頻發運數據，今年海運發運量已經 達到 2019 年的水平，高于 2020 年和 2021 年。三季度更是超過 2019 年同期，整 體需求回升。

2、中東、美國發運量保持高位，助力長航線 VLCC 運費回升

中東、美國三季度海運發運量較高。由于三季度以來上海原油期貨價格 持續升水布倫特原油，而布倫特原油價格又較 WTI 價格形成溢價，因此中東 發運連續走高，推動全球海運量走強。美國釋放戰略石油儲備（SPR），海運 出口量也保持增長。8 月以來，美國到遠東地區的發運量走強，推動 VLCC 運 費持續上行。俄羅斯三季度發運量環比下行，對于中小型船舶的支持力度減 弱。

3、歐洲增加從美國、南美、西非、中東等地原油進口

歐洲貿易格局重構支撐中小船型運費維持高位。當前，歐洲從俄羅斯進 口的原油整體減少，繼續加大從中東、北美及地中海等地的進口。而俄羅斯 發運量整體小幅下滑，印度地區基本承接了俄羅斯向西北歐地區出口的減量， 而遠東地區的日本和韓國減少了對俄羅斯原油采購，主要是中國在購買。由 于港口基礎設施條件限制，歐洲和俄羅斯原油進口仍主要依靠中小船型，中東和美國地區的 VLCC 發運更為利好 VLCC。7 月歐盟通函表示允許在俄羅斯 向第三國轉售石油并提供相關服務。

4、成品油輪： 跨區套利空間較大，運費高位運行

跨區套利空間存在，支持成品油輪運費維持高位。由于全球成品油低庫 存和較高的裂解價差，使得跨區貿易套利存在較大空間，成品油輪運費達到 高位。8 月以來，美國煉廠檢修等減少了成品油發運量。三季度我國下發成 品油出口配額，助推太平洋地區成品油運費維持高位。8 月我國汽油和柴油 出口量分別達到 112 和 83 萬噸，同比分別增長 98%和 54%。近期，我國再度 下發的成品油出口配額依然會支撐市場運費維持高位。

三、供給：運力規模低速增長，儲油運力再度回升

1、運費上升帶動油輪船隊增長小幅加快

油輪船隊增速依然偏低。前 8 月，原油油輪船隊和成品油輪船隊規模同 比分別增長 2.4%和 1.7%，增速環比加快，原油油輪和成品油輪運力規模分別 達到 4.47 億載重噸和 1.79 億載重噸。整體來看，全球油輪運力規模未來仍 將保持較低水平，因為當前手持訂單比例僅為 7%左右。

2、船舶航速總體加快

VLCC 航速持續回升。三季度運費走強提升了船東增加供應的積極性， VLCC 航速整體攀升，當前達到 12 節左右，較二季度末提升 0.5 節，高出 2021 年同期 ，但較 2018-2020 年的航速仍然偏低。阿芙拉型運費持續高位，航速 也處于 4 年來季節性較高水平，三季度仍在小幅提速。

3、儲油運力規模回升

儲油運力近期回升。截至 6 月 19 日，全球共有 57 艘 VLCC 用于儲油， 較年初下降了 2 艘；蘇伊士型儲油運力共 30 艘，較年初上升了 13 艘；阿芙 拉型儲油運力共 22 艘，較年初增加 4 艘。

4、VLCC 新造價格達到 2009 年下半年以來新高

伴隨運價繼續上行，二手船舶價格總體持續攀升。9 月 5 年船齡的 VLCC、 蘇伊士型和阿芙拉型船舶價格達 8800 萬、6200 萬和 5700 萬美元，較年初 分別增 25.7%、31.9%和 39.0%。蘇伊士型和阿芙拉型的二手船舶交易量也有 所抬升。新造船價方面，VLCC 的造價已達到 1.2 億美元，達到 2009 年下半 年以來新高，體現出對油輪航運市場的整體樂觀態度。