星環(huán)科技發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)及營(yíng)收情況如何？

堅(jiān)持獨(dú)立自主分布式數(shù)據(jù)庫(kù)的稀缺標(biāo)的。

1、分布式數(shù)據(jù)庫(kù)明星玩家，堅(jiān)持研發(fā)投入占據(jù)領(lǐng)先地位

專注于分布式數(shù)據(jù)庫(kù)，技術(shù)水平全球領(lǐng)先。星環(huán)科技 2013 年成立于上海，是國(guó)內(nèi) 大數(shù)據(jù)管理軟件領(lǐng)導(dǎo)者，已累計(jì)有超過 1,000 家終端用戶，且產(chǎn)品已落地以下知名機(jī)構(gòu) 或其主要分支機(jī)構(gòu)，金融行業(yè)包括中國(guó)銀行、浦發(fā)銀行、浙江農(nóng)村商業(yè)聯(lián)合銀行等，政 府領(lǐng)域包括上海市大數(shù)據(jù)中心等，能源行業(yè)包括中國(guó)石油、南方電網(wǎng)等，交通行業(yè)包括 中國(guó)郵政集團(tuán)、鄭州地鐵等，制造業(yè)包括湖南中煙等。

公司在發(fā)展中經(jīng)歷了多個(gè)重要節(jié) 點(diǎn)：1）公司 2013 年成立，隨即發(fā)布了大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)平臺(tái) TDH2.0 版本，并于次年推出 Inceptor 關(guān)系型分析引擎、Slipstream 實(shí)時(shí)計(jì)算引擎，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)湖、實(shí)時(shí)計(jì)算兩大熱點(diǎn)功 能；2）2014 年公司被 Gartner 列入 Hadoop 的主流發(fā)行版列表；3）2017 年起，公司陸 續(xù)發(fā)布新品，包括分析工具 Sophon、云產(chǎn)品 TDC、分布式分析數(shù)據(jù)庫(kù) ArgoDB 和分布 式交易數(shù)據(jù)庫(kù) KunDB。2022 年，公司已被 Gartner 評(píng)為圖數(shù)據(jù)庫(kù)管理的全球代表廠商。

股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，創(chuàng)始人保持控制權(quán)。發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人為創(chuàng)始人孫元 浩，主要理由如下：（1）截至本招股說(shuō)明書簽署日，孫元浩直接持有星環(huán)科技 12.3% 的股份，為公司第一大股東，且在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)為發(fā)行人第一大股東。

（2）孫元浩與 范磊、呂程、佘暉及贊星投資中心簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，確認(rèn) 自 2019 年 1 月 1 日 起，范磊、呂程、佘暉及贊星投資中心與孫元浩在發(fā)行人有關(guān)重大事項(xiàng)中保持一致行動(dòng)， 并約定上述各方在無(wú)法達(dá)成一致意見時(shí)，為提高公司決策效率，在不損害孫元浩合法權(quán) 益及保障公司整體利益的前提下，應(yīng)以孫元浩的意見作為各方的最終共同意見。孫元浩 擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的贊星投資中心持有公司 8.3%的股份，孫元浩之一致行動(dòng)人范磊、 呂程、佘暉分別持有公司 6.7%、1.7%、1.0%的股份。因此，孫元浩本人及通過《一致 行動(dòng)協(xié)議》合計(jì)控制公司 30.0%的股份。

（3）報(bào)告期內(nèi)，孫元浩一直擔(dān)任發(fā)行人（及其 前身星環(huán)有限）的董事長(zhǎng)及總經(jīng)理，在發(fā)行人的董事會(huì)和日常管理決策中均能夠產(chǎn)生重 大影響。（ 4）根據(jù)除孫元浩、范磊、呂程、佘暉及贊星投資中心以外的發(fā)行人其他股 東的書面確認(rèn)，各方均認(rèn)可孫元浩于報(bào)告期內(nèi)作為發(fā)行人的實(shí)際控制人。

產(chǎn)品形成聯(lián)動(dòng)，長(zhǎng)短期均有發(fā)力點(diǎn)。公司已形成大數(shù)據(jù)與云基礎(chǔ)平臺(tái)、分布式關(guān)系 型數(shù)據(jù)庫(kù)、數(shù)據(jù)開發(fā)與智能分析工具的軟件產(chǎn)品矩陣，支撐客戶及合作伙伴開發(fā)數(shù)據(jù)應(yīng) 用系統(tǒng)和業(yè)務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)，助力客戶實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。 具體來(lái)看，公司的軟件產(chǎn)品分為三部分：1）大數(shù)據(jù)與云基礎(chǔ)軟件：主要產(chǎn)品為企 業(yè)級(jí)多模型數(shù)據(jù)管理平臺(tái) TDH 以及基于 TDH 的云平臺(tái) TDC；2）分布式數(shù)據(jù)庫(kù)：分布 式交易數(shù)據(jù)庫(kù) KunDB 以及分布式分析性數(shù)據(jù)庫(kù) ArgoDB；3）數(shù)據(jù)分析工具：數(shù)據(jù)分析 開發(fā)套件 TDS 以及智能分析工具 Sophon，其中 Sophon 多數(shù)用于金融下游。

人員增長(zhǎng)明顯，重視技術(shù)及研發(fā)。公司處在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，屬于高技術(shù)且人才密集型 行業(yè)，需要大量研發(fā)與技術(shù)支持人員。2021年，公司員工人數(shù)為1024人，同比增速32%。 這其中 43%為技術(shù)支持與服務(wù)人員，如售后駐場(chǎng)人員；26%為研發(fā)人員；16%及 14%為 銷售及管理人員。

2、營(yíng)業(yè)收入較為穩(wěn)健，主要增長(zhǎng)看智能大數(shù)據(jù)

營(yíng)收高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)具有反彈空間。自成立以來(lái)，公司通過自主研發(fā)，在大數(shù)據(jù)領(lǐng) 域形成了多項(xiàng)核心技術(shù)，其中分布式技術(shù)處于業(yè)界先進(jìn)水平；同時(shí)，公司積極市場(chǎng)開拓、 實(shí)施行業(yè)深耕，并注重客戶滲透。報(bào)告期內(nèi)，憑借良好的外部環(huán)境、高品質(zhì)的產(chǎn)品及服 務(wù)、以及有效的市場(chǎng)銷售策略，公司實(shí)現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò) 大。2019 年度、2020 年度及 2021 年度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.74 億元、2.60 億元及 3.31 億元。2019 年至 2021 年，復(fù)合增長(zhǎng)率為 37.80%。

主營(yíng)來(lái)自于軟件，總體毛利率較高。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司主營(yíng)收入來(lái)自于軟件產(chǎn) 品及服務(wù)，數(shù)據(jù)應(yīng)用及解決方案的占比在逐步提升，而硬件部分收入占比逐年下降。2021 年公司軟件產(chǎn)品及服務(wù)的占比為 78%，應(yīng)用與解決方案占比為 16%，而軟硬一體產(chǎn) 品占比僅 6%。從毛利率來(lái)看， 公司由于營(yíng)收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，減少了硬件的占比，在拓展 業(yè)務(wù)的同時(shí)，保持了一定的毛利率 。2017-2019 年，公司綜合毛利率保持在 60%左右。

下游專注于高價(jià)值行業(yè)，營(yíng)收主要來(lái)自于金融、政府及能源。公司的數(shù)據(jù)管理軟件， 由于存儲(chǔ)數(shù)據(jù)量大、計(jì)算速度快、可處理數(shù)據(jù)類型多，已在多個(gè)高價(jià)值下游客戶投入使 用。根據(jù)公司公告，2021 年，公司 43%收入來(lái)自于金融，28%收入來(lái)自于政府，11%來(lái) 自于能源行業(yè)。直銷渠道并驅(qū)，渠道占比略高。公司的銷售模式分為直銷與渠道銷售，渠道銷售分 為項(xiàng)目合作伙伴及經(jīng)銷商。對(duì)于金融、交通及能源等行業(yè)大型客戶，公司會(huì)使用直銷模 式，直接像終端用戶提供設(shè)計(jì)、簽署銷售合同并供貨，最后提供調(diào)試培訓(xùn)優(yōu)質(zhì)服務(wù)。對(duì) 于其他客戶，公司依靠系統(tǒng)集成商或應(yīng)用開發(fā)商，可結(jié)合奇字又 IT 產(chǎn)品新的銷售來(lái)交付給終端客戶。經(jīng)銷商為買斷式銷售，目前占比較低。

費(fèi)用率已現(xiàn)控制趨勢(shì)，銷售與研發(fā)占大頭。公司過去由于 1)拓展市場(chǎng)、樹立品牌并 推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代，造成銷售費(fèi)用極高；2）承接科研項(xiàng)目并堅(jiān)持自主研發(fā)，造成研發(fā)費(fèi)用 高；3）向核心員工授予股權(quán)激勵(lì)，產(chǎn)生較高支付費(fèi)用，造成管理費(fèi)用率高。根據(jù)公司 公告，20 及 21 年，公司銷售、管理及研發(fā)費(fèi)用已控制在 60%、40%及 40%左右，未來(lái) 有望進(jìn)一步下降。