星環(huán)科技如何構(gòu)建市場(chǎng)壁壘？

自主迭代，性能趕超，持續(xù)構(gòu)建市場(chǎng)壁壘。

1、公司自主迭代能力強(qiáng)，產(chǎn)品持續(xù)豐富

自主程度持續(xù)提升。公司成立之初產(chǎn)品均基于 Apache 開(kāi)源社區(qū)，且產(chǎn)品單一。此 后經(jīng)過(guò)持續(xù)不斷的自主研發(fā)，2022 年 TDH 第九代產(chǎn)品，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)核心代碼 自主編譯，其中星環(huán)科技大數(shù)據(jù)平臺(tái) TDH 1200 萬(wàn)行代碼里自研代碼率超過(guò) 70％， ArgoDB 代碼自主率（行數(shù)）超過(guò) 90％，僅 2021 年新加入的鍵值數(shù)據(jù)庫(kù)與事件存 儲(chǔ)庫(kù)產(chǎn)品仍基本源于開(kāi)源社區(qū)。公司產(chǎn)品部分性能已經(jīng)達(dá)到全球領(lǐng)先。事務(wù)處理性能委員會(huì)（TPC）是制定商務(wù) 應(yīng)用基準(zhǔn)程序（Benchmark）的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范、性能和價(jià)格度量，并管理測(cè)試結(jié)果發(fā)布 的國(guó)際權(quán)威組織。公司大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)平臺(tái) TDH 產(chǎn)品已按 TPC 要求，完成了測(cè)試， 測(cè)試結(jié)果超過(guò)了 TPC 公布的同等級(jí)其他國(guó)外開(kāi)源產(chǎn)品測(cè)試結(jié)果。

針對(duì)各項(xiàng)測(cè)試： TPC-DS：性能指標(biāo) QphDS 代表每小時(shí)內(nèi)執(zhí)行完畢的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)、報(bào)表、 聯(lián)機(jī)查詢等不同類(lèi)型的查詢數(shù)，以描述數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)的綜合性能； TPCx-HS：性能指標(biāo) HSph代表每小時(shí)內(nèi)可以處理的數(shù)據(jù)規(guī)模，包含了數(shù)據(jù)生成、 排序、驗(yàn)證等步驟，以描述大數(shù)據(jù)平臺(tái)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)處理能力； TPCx-BB：性能指標(biāo) BBQpm 代表每分鐘內(nèi)執(zhí)行的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)查詢及半結(jié)構(gòu)化和 非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)機(jī)器學(xué)習(xí)算法數(shù)量，以描述大數(shù)據(jù)平臺(tái)異構(gòu)數(shù)據(jù)處理能力。 性價(jià)比指標(biāo)：代表的含義為系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)單位性能指標(biāo)所需投入的資金數(shù)量。

產(chǎn)品功能豐富，靈活部署。目前公司 TDH9.0 產(chǎn)品在基礎(chǔ)操作系統(tǒng)與基礎(chǔ)運(yùn)行系 統(tǒng)之上，共有 11 款標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，客戶可根據(jù)自身業(yè)務(wù)、處理數(shù)據(jù)類(lèi)型等差異化需 求進(jìn)行選購(gòu)，部署靈活性強(qiáng)。同時(shí)公司亦提供安全審計(jì)、監(jiān)測(cè)的配套功能，使客 戶更便捷地管理。我們認(rèn)為，目前公司產(chǎn)品體系已初步完善，標(biāo)準(zhǔn)化且靈活精細(xì) 的產(chǎn)品選購(gòu)模式能平衡客戶差異化需求與自身規(guī)模化復(fù)制需求，未來(lái)隨著產(chǎn)品持 續(xù)升級(jí)，公司業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)。

2、客戶粘性高，已過(guò)市場(chǎng)教育期，持續(xù)構(gòu)建市場(chǎng)壁壘

提供數(shù)據(jù)基座，充分解決客戶數(shù)據(jù)痛點(diǎn)。當(dāng)前以金融、政府為代表的企業(yè)歷經(jīng)多 年 IT 建設(shè)，均有較高水平的信息化程度，但原有的系統(tǒng)互通性差，數(shù)據(jù)冗余，計(jì) 算力差。公司通過(guò)自身 TDH 產(chǎn)品體系，可為客戶提供統(tǒng)一的大數(shù)據(jù)平臺(tái)和管理體 系，以某農(nóng)商行項(xiàng)目為例，公司為其實(shí)現(xiàn)歷史數(shù)據(jù)平滑遷移，系統(tǒng)計(jì)算效率、存 儲(chǔ)空間等綜合效果提升 14 倍。

客戶復(fù)購(gòu)粘性高，有望實(shí)現(xiàn)裂變。2019-2021 年，公司老客戶復(fù)購(gòu)創(chuàng)收逐年提高， 長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)能力強(qiáng)。同時(shí)客戶數(shù)快速增加，從公司直銷(xiāo)前五大客戶來(lái)看，2019- 2021 年占收入比重逐年減少，且客戶對(duì)象亦有變化。我們認(rèn)為，隨著公司對(duì)老客 戶需求的理解不斷加深，相關(guān)項(xiàng)目咨詢與服務(wù)性的投入有望持續(xù)減少，從而提升 公司盈利能力。同行業(yè)內(nèi)老客戶亦有推薦新客戶的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，在大數(shù)據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景 不斷增加與公司高客戶粘性的背景下，公司客戶基數(shù)有望高速增長(zhǎng)。

隨著產(chǎn)品力持續(xù)提升，人均創(chuàng)收提升空間廣闊。相比海外同類(lèi)廠商 150-200 萬(wàn)元 的人均創(chuàng)收相比，公司目前人均創(chuàng)收提升空間巨大，我們認(rèn)為，隨著公司產(chǎn)品不 斷完善，矩陣不斷豐富，會(huì)帶來(lái)更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，以大數(shù)據(jù)操作系統(tǒng)與平臺(tái)切入 客戶，形成粘性后，通過(guò)功能模塊增購(gòu)不斷深度挖掘客戶價(jià)值，不斷打開(kāi)成長(zhǎng)天 花板。

3、卡位核心信創(chuàng)發(fā)力賽道，高速成長(zhǎng)可期

信創(chuàng)需求催化國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)加速成長(zhǎng)。信創(chuàng)無(wú)論是對(duì)產(chǎn)業(yè)端還是需求端企業(yè)都是一 個(gè)重要的契機(jī)。國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)廠商借助政策東風(fēng)，有利于其拓展市場(chǎng)，將產(chǎn)品放到 實(shí)際場(chǎng)景中打磨，不斷更新迭代，實(shí)現(xiàn)自己技術(shù)實(shí)力真正的彎道超車(chē)；傳統(tǒng)行業(yè) 企業(yè)、政府等也可以借此契機(jī)，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展。以金融、政府為代表的信創(chuàng)行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)需求旺盛，未來(lái)有望加速增長(zhǎng)。根據(jù)賽迪 顧問(wèn)測(cè)算，2025 年中國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 600 億元，2021-2025 年復(fù)合增 速超 28%。其中金融和政府在市場(chǎng)規(guī)模與增速方面領(lǐng)先，我們認(rèn)為主要是數(shù)字化 增量需求疊加國(guó)產(chǎn)化存量替代。

國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品獲得標(biāo)桿客戶認(rèn)可，有望乘風(fēng)而上。公司堅(jiān)持自主研發(fā)，產(chǎn)品對(duì)標(biāo)海 外頂尖同類(lèi)產(chǎn)品，目前業(yè)務(wù)已經(jīng)廣泛滲透到金融、政府、能源、交通等信創(chuàng)關(guān)鍵 行業(yè)，表明其產(chǎn)品性能獲得認(rèn)可，未來(lái)有望充分受益我國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)行業(yè)數(shù)字化與國(guó) 產(chǎn)化浪潮。