密爾克衛的競爭優勢及經營亮點體現在哪？

監管趨嚴與客戶集中共同驅動。

1.公司競爭優勢突出

長期積淀：專業性強、資質齊全、一體化

1）專業性強：公司積攢多年行業口碑，對物流服務中不同化工品的配送細節、監管要求和貨運政策有充分了解，主導或參與定制多項行業標準，具備危化品物 流應急救援能力。 2）資質齊全：公司及子公司資質齊全，或多項質量體系認證。 3）一體化：全國布局一體化服務，綜合提供貨代、運輸、倉儲的物流解決方案， 并提供分銷服務。

持續進步：數字化轉型領先，服務能力強

公司重視提升信息化水平，堅定進行數字化轉型，廣泛運用于倉庫管理、運輸管 理、車輛控制及訂單處理等方面。公司作為物流企業或高新技術認證，擁有多項 軟件著作權。其自行研發了 ASM 監控系統、MCP 業務系統等并在 2022 年初再 次完成優化升級，實現了電商服務、供應鏈執行、業務運行、基礎管理的統合， 形成數據中臺集中管控公司業務，實現全流程追蹤、自動計費。

 競對比較：擴張意愿和擴張能力突出

從擴張意愿來看，危化品物流百強前十中，5 家為集團子公司或物流非主營業務 ， 進取動力較密爾克衛弱；剩余 4 家民營企業競對中，僅有密爾克衛做到貨代+運 輸+倉儲+分銷一體化發展。 從擴張能力來看，密爾克衛的收入體量超同行。正本物流因未上市無公開數據可 查，永泰運營 2018-2020年營收增長緩慢，在 2021年大幅增長，但主要依靠貨代 爆發，貨代營收占比 92.5%。

2.商業模式：線上線下齊發力，交易業務發展迅速

公司化工品交易業務平臺分為線上及線下平臺。線上平臺包括自建交易平臺“靈 元素”、拼箱出口“e 拼象”、線上物流電商“化億達”和“運小虎”等；此外， 公司在“1688”上為品牌方提供代運營服務。線下平臺有“化工便利店”，主要 依托公司運營的倉庫進行布點，以便利店的形式為化工品消費者提供便捷的集中 采購場所和途徑，以達到集中服務線下中小微化工品消費者的目的。公司通過線 上與線下聯動，整合化工品產業鏈服務。 公司目前的銷售模式以直接銷售賺取買賣差價為主。銷售模式方面，可分為直接 銷售和間接銷售。其中，直接銷售主要通過地域差異或時間差異產生的商品價差 賺取利潤。該銷售模式為買斷式交易，即公司在獲得下游訂單后才會買斷產品， 資金和存貨風險可控。間接銷售包括交易撮合和店鋪代運營等服務，除產品差價 外，還賺取咨詢服務、物流服務等附加價值產生的利潤。

交易業務營收及毛利占比增長迅速。公司自 2018 年成立“靈元素”以來，不斷 拓展線上業務。2021 年化工品交易業務營收為 31.26 億元，同比增加 352.59%。 雖然該業務毛利率水平較低，但毛利占比總體升高，2021年大幅增長至19%。隨 著公司線上業務的進一步拓展和基礎物流業務的驅動，預計未來化工品交易業務 將繼續保持高增長。

3.公司積累了豐富供貨商資源

公司與化工類企業為主的知名公司長期合作，積累穩定優質的供應商資源。公 司自成立以來憑借安全高效的一站式綜合物流，滿足全球眾多知名企業的物流需 求并達成長期合作關系，如頭部化工企業巴斯夫、陶氏，涂料醫藥行業阿克蘇集 團等，至今累計合作已達 10 余年，物流業務積累的豐富客戶資源也為化工品交 易業務奠定了堅實的發展基礎。

客戶走向多樣性，前五大客戶集中度降低。2015 年公司前五大客戶收入占比為 37.3%，2021 年降低至 24.0%。一方面，公司客戶中本土企業增加，如萬華化學； 另一方面，公司客戶多樣性增加，涉及行業更加豐富。除石化類企業外，公司服 務領域拓寬至新能源、新材料、智能制造、芯片半導體等。截至 2021 年，公司 客戶數量已超 5000 個。

4、公司強大交付能力解決傳統模式痛點

服務模式為基于物流交付能力的分銷貿易一體化供應鏈服務。傳統的化工電商 平臺多采用第三方物流運輸或自提。從需求角度看，該模式下商品價格相比線下 不具有競爭力；從供給角度看，廠家可能面臨物流供給質量不穩定等風險，進而 影響利潤。針對交付能力的痛點，公司以其覆蓋全國的倉儲物流網絡與智能配送 體系來確保貨物履約交付，并由行業老兵組成的專業化工背景運營團隊服務來滿 足客戶需求。

深耕精細化學品，收購推動 SKU 擴張。品類方面，公司分銷業務以特種和功能 性化學品為主，大宗化學品占比不高。在規模擴張方面，近年來公司以并購推進 分銷業務發展。2022 年 9 月，公司收購從事有機化工原料及精細化工品貿易的南 京久帝 70%的股權，南京久帝現為陶氏公司中國地區經銷商、日本東曹大中華區 經銷商、杜邦大中華區經銷商，此次收購有利于公司進一步擴大在特種化工品、特種材料分銷領域的業務范疇。

5、交易業務毛利率高于可比公司

交易業務毛利率領先于可比公司。國內分化工品分銷領域代表企業有國聯股份和 上海鋼聯。其中，國聯股份近年來轉型為“多多”平臺線上交易模式，上海鋼聯 則是從事鋼鐵行業及大宗商品行業信息和電子商務增值服務的互聯網平臺綜合服 務商。在交易業務毛利率方面，密爾克衛在 2017-2019 年短暫下降不及國聯股份 后，于 2020 年上升重回相對較高水平，2021 年毛利率為 5.4%，高于兩家可比公 司；國聯股份交易業務毛利率自 2018 年后呈下降趨勢；上海鋼聯交易業務毛利 率雖逐年上漲，但增速緩慢，2021 年毛利率僅為 1.94%。