如何看待密爾克衛的成長路徑？

深耕主業提質增效，拓品擴域挖掘增量。

一、夯主業：深耕主航道提質增效，并購整合完善現有網絡

1．深耕七大集群戰略，布局核心樞紐節點

公司專注主航道的精益化運營，積極布局核心樞紐城市化工業務站點，以上海為中 心構建全國七大集群，通過將成熟的管理和專業技術服務進行復刻，業務質量不斷 夯實。根據公司財報，公司現已打造形成北方（天津、大連、營口）、山東（青島、 煙臺）、長江（南京、鎮江、武漢、張家港、連云港、長沙）、上海、浙閩（寧波、 廈門、福州）、西部（新疆、西安、川渝、昆明）和兩廣（廣州、清遠、東莞、惠州、 湛江、防城港）七大集群。

2．收并購完善現有網絡，資源整合優化實現精益化成長

在強監管，安全環保高壓，資質審核趨嚴的行業趨勢下，危化品物流資質及倉儲資 源獲取難度較大，準入門檻提升，且危化品倉庫從開始申請到建成投產需要較長的 時間周期，危化品物流資質及倉儲成為稀缺資源。公司作為國內化工供應鏈龍頭憑 借資金及資源優勢，通過收購和新建核心的運輸及倉儲資源完善全國物流網絡。在 保持規模較快擴張的同時，通過新舊資產的協同賦能整合優化，實現精益化擴張。

3．數字化技術賦能，提升運營效率與安全

化工供應鏈服務涉及復雜的操作流程、專業的應急管理要求及多方的協調溝通，對 物流業務各服務環節的信息化、可視化要求較高。公司充分運用現代信息化技術， 建設MCP（化工供應鏈管理平臺）、ASM（智能監控管理系統）等系統，提升倉儲 運輸、化工品交易等方面的管理效率以及日常安全防范能力。

二、延鏈條：業務延伸探尋附加值，客戶拓展挖掘新需求

1．業務細化延伸，提升附加值

公司積極拓展與化工品相關的增值服務，為化工企業客戶解決產銷過程中的多種需 求，業務逐步延伸至化工品分裝、復配、實驗室分析、危廢處理等。 在危廢處理方面，根據公司可轉債募集說明書，公司已于2022年使用自有資金及可 轉債募集資金投資建設“超臨界水氧化及配套環保項目”。該項目實施主體為公司全資 子公司張家港密爾克衛環保科技有限公司，建設地點位于江蘇省張家港市揚子江國 際化學工業園，項目投資總額7億元。本項目將（1）投資建設一套超臨界氧化裝置， 配套各類輸送設備、儲罐、倉庫以及輔助車間，處理廢液能力達到5.0萬噸/年；（2） 建設包括空桶倉庫和洗桶車間的洗桶區，對危廢原料包裝桶、沾染危險廢物的包裝 桶提供清洗、循環利用、處理等；（3）將張家港保稅區巴士物流有限公司的洗罐設 備整體調整至張家港密爾克衛環保科技有限公司，TANK罐洗罐規模達到4,500只/年。 根據公司財報，截至2023年末，該項目投資建設進度已達72.52%。根據公司可轉債 募集說明書，未來建成投產后，該項目預計每年實現銷售收入1.95億元，凈利潤0.48 億元，毛利率達39.38%，稅后內部收益率為6.17%，經濟效益良好。

此外，根據公司官網，公司于2023年正式收購舟山中谷船務有限公司80%的股權， 正式進入散裝危化品船舶運輸市場。收購標的舟山中谷船務運營4條4000DWT不銹 鋼液體化學品船，配備專業的海務、機務專職管理人員；多年來一直為國內諸多的 化工企業提供國內沿海船運服務，COA合同占比80%以上，在安全質量管理，服務 能力等方面得到客戶的認可，具有穩定的業務收入和盈利能力。未來公司計劃通過 新造船、租賃和購置存量船舶的方式，進一步擴大運力，強化液體化學品的船運服 務能力，并進入東南亞和東北亞的國際運輸市場。

2．客戶拓展延伸，挖掘增量需求

經過20多年的行業運營，公司已與國內外眾多著名化工企業形成長期合作關系，包 括巴斯夫集團、陶氏集團、阿克蘇集團、PPG工業、佐敦集團、阿科瑪集團、萬華 化學等全球最著名的跨國化工企業。在與著名企業深入合作的良好帶動下，公司客 戶數量逐年增加，根據公司財報，截至2023年末，公司有效客戶數量已超8,000個。 客戶基數的持續擴張為公司帶來了新的需求增長點，而公司憑借與頭部企業合作所 積累的服務經驗可以有效復刻到新客戶，從而實現良性循環。

三、拓品類：開拓新能源、快消等領域，增強抗周期屬性

公司通過在化工領域多年的深耕，現已形成了以化工品物流及交易為一體的企業全 周期經營的服務鏈條。但伴隨單一行業周期性波動的逐步加大，公司積極開拓下游 行業市場，為各垂直行業龍頭企業提供解決方案，將服務領域拓寬至新能源、新材 料、智能制造、芯片半導體、日化、醫藥等領域。 新能源方面，根據公司官網，公司已在華南倉、華東倉、華北倉開展鋰電池的倉儲運 輸業務，提供汽車上下游汽配供應鏈和4S店城配服務，已于寧德時代、比亞迪、戴 姆勒、特斯拉、蔚來等企業建立合作關系。過去幾年新能源行業發展迅速，根據Wind， 以鋰電池為例，2020-2023年出口金額CAGR達59.7%。展望未來，伴隨新能源產業 的快速發展，公司有望憑借自己積累的危化運輸渠道，快速實現運輸能力嫁接，釋 放新領域的增長潛能。

半導體方面，根據公司官網，2023年公司全國首個集成電路半導體專業危化品物流 基地，天津西青危化品基地正式投入運營。基地毗鄰天津港、天津機場，榮烏高速， 地理位置優異，是集進出口陸空運交通功能協同一體化區域。并建有氫氣槽罐車專 用停車場，進出口集裝箱裝拆箱中轉、堆場、配送等一體化化工供應鏈服務。倉儲資 質品類齊全，倉庫建筑面積達12678平方米，其中甲類倉庫6672平方米，乙類倉庫 6000平方米。

日化快消方面，公司加強日用化學品快消品領域供應鏈服務建設。根據公司官網， 2023年公司完成對上海富倉物流有限公司的控股并購。上海富倉成立于2004年4月， 主營快消品合同物流，擁有300輛LNG清潔能源的食品罐車、側簾車、粉罐車，在托 盤化運輸、果糖TANK罐運輸、散粉智能化運輸和多式聯運等專業物流領域具有較高 行業知名度和市場占有率，客戶均為世界500強企業和大型央企，如可口可樂、美國 嘉吉、中糧集團等。未來，公司將整合上海富倉的各類優質資源，與集團內已有的罐 箱業務、液散船業務以及集港、倉配一體化業務等進行深度耦合，深挖需求提升價 值。

四、擴區域：星火計劃發力全球，化工出海助力長期成長

公司在2021年開始布局國際市場，借助現有的全球500強客戶、中國國有化工企業和 大型民營化工企業“走出去”的布局，通過自建團隊、并購核心資產、當地合作伙伴合 資等多元化的形式，陸續在亞太，北美，歐洲等全球化工生產流通聚集區設立運營 機構，落實公司全球化的戰略。 亞太方面，新加坡在供應鏈行業中具有非常大的區位優勢，是亞洲的區域樞紐，也 是全球制造商的首選物流中轉地點。根據公司官網，公司已于2023年收購了新加坡 SDL（STORE+DELIVER+LOGISTICS PTE LTD）以及LHN Logistics Limited。其 中SDL擁有約7649平米化學品倉庫，9500個托盤的儲存容量，同時具備運輸能力， 其所提供的倉配一體化服務總額約占新加坡市場的10%，是新加坡第五大倉配服務 商。 同時SDL地處新加坡化學工業企業集聚的裕廊島，根據新加坡經濟發展局(EDB)相關 政策，未來年度將不斷鞏固裕廊島能源和化學品生產中心地位，提高其亞洲化學品 出口市場份額，對應新建及擴建化學品工廠項目總支出超過10億美元。根據JTC，目 前新加坡倉庫價格指數持續上行，倉庫占用率也超過90%，未來在當地政策持續發 力支持下，倉庫使用單價有望持續上行，充分釋放公司新并購資產的盈利潛能。

根據公司收購報告，LHN Logistics Limited是一家總部位于新加坡的物流服務集團， 主營ISO集裝罐、集裝箱的國內、跨境運輸以及集裝箱堆場的配套服務，包括通用集 裝箱和冷藏集裝箱的堆存、檢測、清潔、維修和保養服務，擁有74臺危化品車輛以 及可容納27,200TEU的集裝箱堆場，業務區域涉及新加坡，馬來西亞，泰國和緬甸。 通過并購LHN Logistics Limited，公司得以在亞太區域增強危化品運輸，堆存以及罐 箱一站式服務的水平，擴大在亞太區域的業務布局范圍，進一步加強供應鏈綜合服 務能力。

公司在新加坡的重資產投入，為公司在亞洲區域的全鏈供應鏈服務打下了堅實的基 礎，也為公司進一步擴張提供了根據點。2024年公司將繼續開拓越南、泰國等站點， 持續擴大供應鏈服務的覆蓋面，并投資建設危化品倉庫、罐箱清洗堆場、液散船、運 輸車輛等核心資產。 北美方面，根據公司官網，公司于2023年收購了美國物流服務商GWE Supply Chain Inc，加強美國末端物流鏈閉環服務能力。GWE Supply Chain Inc擁有FMC，NVOCC 等相關無船承運人資質，提供傳統化工品、電商等行業客戶的國際海空運服務及美 國各項代理服務；包括美國海關報關，倉庫存儲分撥配送，碼頭，機場整柜，拼箱提 貨派送業務，派送范圍立足加州輻射全美各州。未來，公司北美團隊將在此基礎上 不斷進行業務整合提升，從而為公司在北美化學品物流市場進一步夯實能力做好先 期布局，結合公司業務發展規劃，最終建成北美區域危化品專屬配套閉環物流鏈服 務。