期貨市場需求及政策背景如何？

風(fēng)險(xiǎn)管理需求增加，品種增速加快，金融類期貨增長空間大。

國際局勢緊張，大宗商品價(jià)格波動(dòng)愈發(fā)劇烈，期貨行業(yè)市場需求高速增長。2022 年 以來，全球經(jīng)濟(jì)尚未走出新冠疫情的余波，緊接著爆發(fā)的俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加 息、歐洲能源危機(jī)等事件對全球市場、地緣政治穩(wěn)定性和匯率產(chǎn)生了重大影響。這 些因素導(dǎo)致全球市場大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，給實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來更多不確 定性。在這樣的宏觀背景下，實(shí)體企業(yè)越來越認(rèn)識(shí)到管理商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以維持穩(wěn)定 運(yùn)營和避免中斷的重要性，更多企業(yè)轉(zhuǎn)向期貨市場來進(jìn)行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)，中 國政府也陸續(xù)出臺(tái)政策鼓勵(lì)實(shí)體企業(yè)乃至個(gè)人通過期貨交易來控制風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步推 動(dòng)企業(yè)流向期貨市場。

中國的期貨市場起步較晚，期貨期權(quán)品種擴(kuò)容空間大，市場規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)容。中 國期貨市場早在 1990 年就已經(jīng)創(chuàng)立，但中間經(jīng)歷了漫長的規(guī)范期，近年來才逐漸發(fā) 展成熟，期貨期權(quán)品種迅速增加至一百余個(gè)。隨著中國經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇，金融市場日 漸完善，中國期貨市場已經(jīng)逐漸與國際市場接軌，但國內(nèi)期貨期權(quán)品種依然有很多 領(lǐng)域未曾涉及，如能源領(lǐng)域期貨品種數(shù)量僅 7 種，而更成熟的美國市場能源類期貨 品種達(dá) 23 種；同時(shí)我國期權(quán)品種數(shù)量也遠(yuǎn)低于期貨品種數(shù)量。我國期貨期權(quán)品種擴(kuò)容空間仍然很大，據(jù)證券日報(bào)報(bào)道，我國各大期貨交易所仍在持續(xù)研發(fā)新品種，如 大連商品交易所正在推動(dòng)再生鋼鐵原料、集裝箱運(yùn)力等期貨上市，研發(fā)干辣椒、茶 籽、原木、乙醇、純苯、硫磺、冰醋酸、石油焦等期貨及苯乙烯、乙二醇等期權(quán)； 而鄭州商品交易所正推動(dòng)雞肉、鋼坯、燒堿、對二甲苯、丙烯、水泥、瓶片等等品 種加快上市；新成立不久的廣州期貨交易所也在積極推進(jìn)包括碳排放權(quán)、電力等事 關(guān)國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)領(lǐng)域和能源價(jià)格改革的重大戰(zhàn)略品種，以及鋰、稀土、鉑、鈀等與 綠色低碳發(fā)展密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)特色品種。 金融期貨規(guī)模上升空間大，發(fā)展前景好。中國期貨市場歷來以商品期貨交易為主， 金融期貨交易相對較低，僅占交易規(guī)模的 24.9%，交易手?jǐn)?shù)的 2.2%，相較全球期貨 市場中金融類期貨占主導(dǎo)的形勢截然不同，但隨著中國期貨市場的逐漸成熟，我們 相信金融類期貨有著巨大的增長潛力。

在更為成熟的美國期貨市場中，金融類期貨一直是主導(dǎo)，并且在過去 10 年里增長 迅速。2012 年時(shí)，金融類期貨交易量為 175.96 億，而商品類期貨僅為 35.32 億，金 融類期貨占比達(dá)到 83.28%。到 2022 年時(shí)，金融類期貨交易量已達(dá)到 745.11 億，占 比高達(dá) 88.80%，而商品類期貨交易量只有 93.94 億，占比則下降到了 11.20%。本就 以金融類期貨為主的美國期貨市場仍越來越受金融衍生品的主導(dǎo)，這與中國的交易 結(jié)構(gòu)截然相反。在近年中，中國期貨市場中的金融類期貨期權(quán)交易規(guī)模增長迅速， 金融類期貨期權(quán)品種也快速增加，預(yù)期中國期貨市場在金融期貨交易領(lǐng)域仍有較大 發(fā)展空間。綜上所述，雖然商品期貨歷來主導(dǎo)中國期貨市場，但金融期貨的增長潛 力不容忽視。隨著投資者興趣的增加以及對金融業(yè)發(fā)展的日益重視，我們很可能會(huì) 在未來幾年看到中國金融期貨交易規(guī)模的顯著增長。

近年法規(guī)政策持續(xù)推動(dòng)期貨行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，加大對外開放力度。自 1993 年起，中國 期貨行業(yè)在國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于堅(jiān)決制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》后結(jié)束了快速發(fā) 展期，轉(zhuǎn)而收緊政策，對期貨行業(yè)進(jìn)行多年的清理與整頓。直到 2000 年，隨著證監(jiān) 會(huì)《設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)公司及其營業(yè)部報(bào)批程序》的發(fā)布，中國期貨行業(yè)正式開始規(guī)范 化發(fā)展。而自 2014 年起，隨著《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》的發(fā)布，中國期貨行業(yè)在審慎發(fā)展的基礎(chǔ)上開始推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展與對外開放的進(jìn)程，期 貨行業(yè)再度迎來快速發(fā)展期，近年來的多部法律法規(guī)持續(xù)推動(dòng)期貨行業(yè)研發(fā)新交易 品種，開拓新業(yè)務(wù)，整體保持創(chuàng)新開放的政策導(dǎo)向。

《中國期貨和衍生品法》將衍生品與期貨一同納入監(jiān)管，補(bǔ)充了跨境期貨與衍生品 交易規(guī)定，進(jìn)一步促進(jìn)期貨行業(yè)在審慎基礎(chǔ)上創(chuàng)新開放發(fā)展?！吨袊谪浐脱苌?法》由第十三屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第三十四次會(huì)議在 2022 年 4 月 20 日 通過，自 2022 年 8 月 1 日起正式施行?！吨袊谪浐脱苌贩ā反_定了期貨交易與 衍生品交易的參與者、監(jiān)管者、交易過程的界定與制度安排，并規(guī)定期貨合約品種 和標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約品種的上市經(jīng)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)注冊。同時(shí)，對于一直以 來缺乏規(guī)范的跨境期貨與衍生品交易作出規(guī)定，明確境外交易所為境內(nèi)參與者服務(wù) 應(yīng)當(dāng)受國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理，境內(nèi)單位或者個(gè)人從事境外期貨交易應(yīng) 當(dāng)委托具有境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的境內(nèi)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行。《期貨和衍生品法》的 出臺(tái)與實(shí)施填補(bǔ)了我國期貨和衍生品市場的法律體系空白，進(jìn)一步健全完善了金融 監(jiān)管體系，加強(qiáng)了金融風(fēng)險(xiǎn)的綜合防范能力，將鼓勵(lì)期貨和衍生品市場創(chuàng)新開放發(fā) 展，更好的起到對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用。

《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》修訂進(jìn)一步放寬期貨公司資產(chǎn)管 理業(yè)務(wù)限制，推動(dòng)期貨行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模與利潤率齊增長。2023 年 1 月 12 日， 中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)修訂了《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》， 在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，主動(dòng)管理規(guī)模、投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)規(guī)模占 比大幅提升的背景下，放寬部分對于期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)限制，更加充分發(fā)揮資 產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資源配置功能，引導(dǎo)資本更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。辦法規(guī)范了私募股權(quán)資 管計(jì)劃的分期繳付及擴(kuò)募，放開從事并購?fù)顿Y、私募股權(quán)投資的資管計(jì)劃的凈值限 制，允許資管計(jì)劃通過 SPV 投資于標(biāo)的股權(quán)，放寬管理人自有資金參與比例，允許 最近兩期均為 A 類 AA 級的期貨公司投資場外衍生品等非標(biāo)資產(chǎn)，并完善了過渡 期的相應(yīng)安排。辦法在審慎監(jiān)管的原則上，適度放開了關(guān)于資金投入、非標(biāo)資產(chǎn)標(biāo) 的的限制，有望推動(dòng)期貨行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模與利潤率齊增長。

中國金融期貨交易所降低股指期貨交易手續(xù)費(fèi)，促進(jìn)金融類期貨發(fā)展，長期中推動(dòng) 期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總量擴(kuò)大。經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)同意，中國金融期貨交易所進(jìn)一步調(diào)整股指 期貨交易安排，自 2023 年 3 月 20 日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由成 交金額的萬分之二點(diǎn)五調(diào)整為成交金額的萬分之二點(diǎn)三。此次調(diào)整是進(jìn)一步降低市 場交易成本、優(yōu)化股指期貨交易運(yùn)行、促進(jìn)市場功能發(fā)揮的積極舉措，有利于進(jìn)一 步促進(jìn)改善市場流動(dòng)性，更好滿足各類投資者風(fēng)險(xiǎn)管理等交易需求，促進(jìn)推動(dòng)更多 中長期資金進(jìn)入期貨市場，提升市場韌性與競爭力。中國金融期貨交易所降低股指 期貨交易手續(xù)費(fèi)，對期貨公司釋放重大利好，目前，我國期貨行業(yè)的主要收入依然 以期貨經(jīng)紀(jì)為主，而期貨交易手續(xù)費(fèi)的降低將直接減少期貨公司運(yùn)營成本，短期內(nèi) 期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的利潤率將有提升，而長期中由于行業(yè)間價(jià)格競爭，利潤率會(huì)有所回 落，但整體手續(xù)費(fèi)的降低將吸引更多企業(yè)通過期貨來進(jìn)行避險(xiǎn)，帶動(dòng)交易手?jǐn)?shù)的提升，期貨公司的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總量將持續(xù)擴(kuò)大。