可孚醫療產品布局進展如何？

聚焦核心品類，拳頭產品組合出擊。

公司是國內領先的家用醫療器械運營商，擁有近萬個型號及規格的產品，能夠滿足消費者 多品牌、一站式購物的產品需求。公司產品分為五條線，覆蓋健康監測（以血壓計、體溫 計、血糖儀、心電監護為主）、康復輔具（以電動輪椅、智能護理床為主）、呼吸支持（以 呼吸機、制氧機為主）、醫療護理（以美容修復、造口耗材、傷口護理為主）及中醫理療 （以紅外理療儀、溫灸產品為主）五大領域。

（1）醫療護理類產品。公司醫療護理類產品分為自主品牌下的美容修復、健康防護耗材和護理消殺耗材，主要包 括敷貼敷料、造口護理、酒精消毒類、口罩手套等。

2018 年開始，公司加大運營投入，增加醫療護理產品的品類及型號、加強生產及供應鏈管 理提升產品的競爭優勢，2018-2019 年每年新增品類數量近千個，2020 年新增品類 678 個， 并在新冠疫情帶動防護需求提升的推動下，收入實現較快的增長，2020 年醫療護理實現 營業收入 8.49 億元（yoy+182%）。

（2）健康監測類產品。血壓和血糖值、心率、體溫等數據指標是判斷人們身體健康狀態及診斷疾病的重要依據， 血糖、血壓、體溫的日常監測成為家中常備。公司健康監測類產品包括血壓計、血糖儀、 體溫計、血氧儀、心電監護儀以及胃幽門螺桿菌試紙等產品，具有豐富的產品管線，更好 的滿足客戶的家庭健康監測需求。

血糖儀、血壓計和體溫計三類產品均為公司銷售規模前幾的子品類，2020 年，在防疫需求 的推動下，健康監測類產品實現營業收入 7.77 億元（yoy+93%），其中體溫計尤其是紅外 體溫計需求顯著增加，銷售價格亦相應增長，實現營收 4.6 億元，在健康監測類產品中收 入占比達 59%。

（3）康復輔具類產品。公司康復輔具類產品主要包括輪椅、助聽器、助行器、護理床等。其中 2018-2020 年間， 輪椅為銷售收入占比最高的產品，公司旗下吉芮醫療主要產品為電動輪椅。

2019 年公司實現電動護理床自主生產，靜脈曲張襪、移位機、坐廁椅、其他護具類產品品 類進一步豐富，疊加健耳門店逐步擴張帶動助聽器等產品銷量大幅提升，2019 年康復輔 具類產品實現收入 3.21 億元（yoy+29.7%），2020 受疫情影響，線下門店客流減少，康復 輔具業務下滑，2021 年和 2022 年逐步復蘇。我們認為在當前老齡化的趨勢下，銀發經濟 將帶動公司康復輔具類產品收入增長。

（4）呼吸支持類產品。隨著我國居民大健康消費不斷升級，呼吸機、制氧機、鼻腔護理等呼吸支持產品逐漸家居 化，一方面患者可以在家進行日常治療，另一方面呼吸支持產品在提升用戶睡眠質量、改 善生活品質方面發揮重要作用。公司呼吸支持產品主要包括呼吸機、制氧機、鼻腔護理等。

呼吸支持類產品 2019 年相比 2018 年增長較快主要在于洗鼻器及配件銷量和單價同步提 升，霧化器銷量提升所導致。洗鼻器新產品適銷對路，銷量提升，霧化器產品 2019 年自 有品牌自產產品品類進一步豐富，銷量增長較快，帶動銷售收入增長。

（5）中醫理療類產品。中醫理療產品為中國傳統醫學保健產品，在當前居民消費升級以及對健康關注程度提升的 背景下，中醫理療類的產品市場需求持續提升。公司的中醫醫療類產品主要包括艾葉及制 成品、拔罐器、刮痧板、溫灸產品等，適用于家庭用戶，各級醫療院所及社區治療保健等。 基于已經建立起的品牌優勢與線上店鋪運營能力優勢，疊加中醫理療類產品品類擴充，公 司中醫理療類產品銷售規模保持穩定增長。

中醫理療類收入 2019 年相比 2018 年增長較快主要是因為膏貼類產品（如可孚退熱貼、可 孚遠紅外腰腿疼痛貼、可孚遠紅外消痛貼等）市場需求擴張、規格增加，銷量和單價同步 提升，從而帶動營收提升，2019 年實現營收 2.28 億元（yoy+90.8%），而 2020-2022 年收 入規模下滑主要是因為疫情影響了常規的中醫理療需求。

公司作為專業品牌零售商，以自有“可孚”品牌產品為核心，同時代理部分國際/國內知名 品牌，實現產品線全面覆蓋，為客戶提供“一站式購齊”服務，契合客戶需求。 “可孚”品牌與其他品牌產品互補。對于客戶有需求，但公司尚未開展生產的產品，公司選 擇與知名廠商合作，等市場培育成熟，銷售量逐漸擴大后，再推廣自有品牌。近年來，可 孚自有品牌與非自有品牌產品收入均穩步提升，2018-2020 年間自主品牌復合增長率超過 60%，非自主品牌增長率為 11%。隨著品牌影響力不斷提升，市場口碑逐步打造，公司憑 借優異的品控管理以及良好的品牌形象，自有品牌產品銷售收入占主營業務收入比重不斷上升，2020 年自有品牌收入占比超 80%。

在自有品牌產品中，為了最大程度發揮資金使用效率，公司根據自身歷史積累訂單數據、 市場需求狀況及行業發展趨勢分析，優先選擇部分核心產品進行自產，2020 年公司自有 品牌自主生產率已達 62.97%，自產收入占比超過 50%，我們認為隨著公司長沙雨花生產 基地和湘陰生產基地逐步建成投產，自產率有望不斷提升，2023 年公司自產收入占比約 為 55%。隨著自產率提升，公司毛利率有望呈現提升趨勢。

分產線來看，健康監測類、醫療護理類和康復輔具類的產品隨著自產率提升，毛利率呈現 提升趨勢。而自產率比較低的中醫理療類和呼吸支持類產品，毛利率提升不太明顯。

公司自產產品主要包括血壓計、護理床、霧化器、體溫計、助聽器、助行器、口罩、手套、 鼻腔護理、刮痧板、拔罐器等，截止至 2020 年，血壓計、護理床、助行器、體溫計等自 產率超過 60%，助聽器、制氧機等自產率有望持續提升。我們認為隨著自產率進一步提升， 公司毛利率有望進一步提升。