2026年下半年財政政策發力節奏對債市流動性的潛在沖擊及應對策略

2026年下半年財政發力存在兩種主要節奏可能性。第一種情形是政策性金融工具與新增專項債在三季度同步落地。在此情形下，財政支出效力將明顯放大，對經濟起到有效托底支撐作用。然而，利率債供給集中放量，可能階段性放大流動性的波動，對債市形成一定沖擊。第二種情形是政策性金融工具在四季度落地，作為專項債的后繼發力。此種情形下，經濟回升節奏更為溫和且持續性可能更強，同時利率債供給相對分散，對債市的沖擊較小。 在財政發力期間，債市面臨的流動性波動風險主要源于政府債凈發行的提速。若三季度政府債新增供給過于密集，銀行特別是國股大行受限于ΔEVE指標約束，短期在一級市場集中承接的壓力較大，可能導致債市因供大于求出現階段性調整。但歷史經驗顯示，若供給壓力在四季度緩和，債市或相應走出修復行情，因此三季度若有調整，機會或大于風險。 應對策略方面，機構需密切關注政府債凈發行提速與新型政策性金融工具落地的同步性。在供給密集期，可關注超長債品種的供需矛盾，考慮買在供需矛盾激化處，賣在供需結構緩和時。同時，結合央行“資金低波”的新常態導向，利用央行可能推出的隔夜逆回購工具等流動性管理工具，平滑資金面波動，把握期限利差和品種利差的性價比機會。