亨通光電發展歷程、主營業務、股權結構及業績分析

信息能源領航者，風光電共驅成長。

1.賽道持續擴張，成長為信息與能源互聯領航者

亨通光電全稱“江蘇亨通光電股份有限公司”，專注于通信和能源兩大業務領域，具備集“設 計、研發、制造、銷售與服務”一體化的綜合能力，并通過全球化產業與營銷網絡布局， 致力于成為全球領先的信息與能源互聯解決方案服務商。公司發展歷程主要分為三個階段： 1）1992-1999 年：公司成立，開始從事光纖光纜業務；2）2000-2013 年：不斷投入光纖 預制棒研發制造，并擴展電力電纜、海洋電力業務，切入 ODN 市場；3）2014 年-至今： 風光電業務協同并進，進軍跨洋海纜通信領域，完善全球化布局。

公司圍繞通信與能源領域開展布局，形成五大業務板塊。光通信方面，公司擁有 “新一代 綠色光棒-光纖-光纜-光網絡-數據中心”全價值光通信產業鏈，及光纖傳感、5G 等新一代 網絡關鍵技術，提供通信網絡運營服務。智能電網方面，公司擁有中低壓、高壓、超高壓、 特高壓、附件等全系列配套產品研發制造技術，提供“產品+方案+工程+服務”的系統解決 方案。海洋能源與通信方面，公司提供海底電纜、光電復合纜、海底光纜、中繼器、接駁 盒等產品，并提供海纜敷設、海洋工程等服務。工業與新能源智能方面，公司為新能源車、 數據中心、軌交、風電光伏等領域提供通信電纜、電力電纜、連接線束等產品。銅導體主 要為銅桿、鋁桿加工制造和銷售。

2.股權結構穩定，管理層產業經驗豐富

公司股權結構穩定，亨通集團有限公司為第一大股東，董事長崔巍為實控人。截至 2024 年 12 月 20 日，亨通集團有限公司持有亨通光電 23.77%的股份，實際控制人崔巍間接總持 股共 17.35%，崔根良直接和間接持股 10.28%，香港中央結算公司持有 2.15%的股份。公 司下屬子公司眾多，從事業務方向包括光纖光纜、電線電纜、通信電纜、海洋電力通信等。

管理層產業經驗豐富，專業素養高。亨通光電高管團隊深植于亨通系各大產業條線，產業 經驗豐富。現任董事長崔巍先生自 2017 年 5 月至今任江蘇亨通光電股份有限公司董事， 2021 年 5 月至今任江蘇亨通光電股份有限公司董事長。公司多位高管具備光纖光纜、海洋 工程、經濟專業技術背景，為公司穩健的經營管理發展提供有力支持。

3.業績穩健增長，盈利能力改善

風光電各項業務持續開拓，9M24 公司業績增長向好。公司 15~9M24 業績表現可分為三個 階段：1）15-18 年：運營商推進 4G 與光纖入戶建設，光通信迎來景氣周期，公司收入和 利潤穩步釋放，期間 CAGR 分別為 30.1%/64.7%；2）19-20 年：光纖集采量價齊跌，導 致公司利潤大幅下滑；3）21 年-23 年：受益于光通信、海上風電、智能電網等多領域布局， 公司實現業績穩健增長，營收與凈利潤期間 CAGR 為 13.7%/26.6%。9M24，公司各板塊 業務發展良好，營收和歸母凈利潤同比增長 20.79%/28.32%。展望 24-26 年，我們認為在 海風景氣度復蘇與特高壓持續建設的趨勢下，公司業績有望保持快速增長態勢。

分業務板塊來看，智慧電網與光通信板塊為兩大業務支柱，海洋業務發展潛力較大。從營 收和毛利結構上看，智能電網與光通信兩大板塊為公司的兩大支柱，23 年營收占比分別為 40.62%/15.47%，23 年毛利占比分別為 36.02%/29.68%；海洋業務受海上風電建設節奏影 響，營收和毛利占比自 21 年以來有所回落，23 年營收/毛利占比分別為 7.10%/15.23%。 隨著海上風電項目復蘇，公司高毛利的海洋板塊有望驅動整體業績的增長。

公司盈利能力修復，費用率管控良好。盈利能力方面，受光纖光纜集采招標價格下行影響， 公司利潤率在 2019 年出現大幅下滑。隨著行業價格的趨穩以及公司加強成本控制，公司利 潤率 2023 年出現修復，23 年毛利率/凈利率同比+1.13/1.11pct。9M24 公司毛利率同比 -1.88pct，凈利率同比+0.32pct，毛利率小幅下滑主要受產品結構變化影響。期間費用率方 面，19-23 年公司在維持業務擴張的同時，實現了得當的費用管控，期間費用率自 2019 年 的 13.56%下降至 2023 年的 10.51%，9M24 期間費用率同比-2.07pct。