亨通光電經營方面有什么看點？

光電纜產業龍頭，通信+海洋雙擎驅動。

1.具備光棒到光纜全產業鏈能力，受益光纖迭代需求增量

公司是光纖光纜龍頭，受益迭代紅利及盈利能力改善。公司 2020-2024 年光網絡業務收 入從 60 億元增長到 66 億元，期間 CAGR 為 2.4%；毛利潤從 14 億增長到 17 億元，期 間 CAGR 為 5.6%，盈利能力改善趨勢顯著。后續公司作為行業頭部企業，外部將受益于 光纜行業迭代帶來的新產品招標和提價機會，內部將受益于高毛利特種光纖占比提升帶來 的盈利能力改善。

亨通具備“光棒-光纖-光纜-光網絡-數據中心”光通信全產業鏈能力。公司擁有包括光纖 預制棒、光纖拉絲、光纜及光器件制造到鋪設運營的光通信全產業鏈生產能力，其中公司 自主研發的綠色光纖預制棒生產技術全球領先，超低損耗光纖、傳能光纖、大帶寬多模光 纖、多芯光纖、海洋光纖及特種光纖等高端產品技術領先，是全球光纖通信前三強企業。

低損耗光纖領先布局，賦能新一代光纖通信。G.654.E 光纖是一種專門為長途干線光通信 設計的新型光纖，同時具備低損耗和大有效性的特性，在 400G 干線中 G.654.E 光纖可將 傳輸距離顯著提升 60-80%，并能降低 20%的光中繼站數量、50%的電中繼站數量和 30% 的站點能耗。中國移動自 2022 年首次集采 G.654.E 光纖光纜，2022/2023/2025 年集采 規模分別為 33.2/122.8/313.9 萬芯公里，25 年采購規模翻三倍。 公司在 G.654.E 光纖光纜重點布局，2024 年獨家中標鐵路通信網絡超低損耗光纜項目A1、 A2 標段，該項目是國內首條采用該類光纖作為骨干光纜的數據中心直連（DCI）項目，刷 新了國內超長距離超低損耗光纜項目的紀錄。亨通的低損光纖光纜廣泛應用于 DCI 和運營 商骨干網建設，在 2025 至 2027 年中國移動 G.654.E 光纖光纜集采中份額位居第二。此 外，公司在空芯光纖領域已搭建技術平臺，布局空芯光纖的制備關鍵原材料和關鍵技術， 已實現重點技術的突破。

全球產能布局，吸納海外需求。公司已在歐洲、南美、南亞、非洲、東南亞等國家地區進 行通信網絡產業布局，擁有海外產業基地 12 個，產業覆蓋五大洲。在 2023 年收購全球 領先的特種光纖生產商 j-fiber，2024 年收購印度尼西亞最大的電纜整體解決方案提供商 PT Voksel，不斷完善通信網絡和能源互聯產業的全球營銷網絡建設及產業布局。

2.海洋板塊訂單充沛，深海經濟驅動增長

海洋能源與通信雙管齊下，海風與海底光纜厚雪長坡。海洋能源受益全球海風建設提速， 國內各沿海省份以及歐洲東南亞等地風電場規劃明晰，將持續貢獻增量業績。海洋通信領 域，公司在跨洋海底光纜領域具有強競爭壁壘，海底光纜更替窗口期到來疊加通信基建自 主可控需求，海洋通信板塊增長動力強勁。2021 年海風搶裝及 23 年 PEACE 項目主干線 路完成建設后，公司海洋板塊恢復增長，2024 年公司海洋板塊實現收入 57 億元，同比增 長 69.6%。

收購華海通信，躋身中國唯一、全球前四的海底光纜建設龍頭。2019 年亨通光電通過發 行股份及現金支付，購買華為海洋 51%股份，華為海洋（后變更為華海通信）成為亨通控 股公司。華海通信是全球前四大海纜承包商之一，2024 年全球新建海纜系統累計突破十 萬公里，是全球具備成熟的跨洋洲際海底光纜通信網絡綜合解決方案能力和萬公里級超長 距海底光纜系統項目交付經驗的唯一中國企業。

參投+建設 PEACE 海纜項目，實現從“制造”到“運營”的延伸轉型。公司投資的 PEACE 跨洋海纜通信系統運營項目總長度超過 2.2 萬公里，是連接中國-非洲-歐洲距離最短的海 底光纜路由，極大滿足了三大洲快速增長的國際業務流量需求，其中巴基斯坦-埃及-肯尼 亞、埃及-法國段于 2022 年底投運，新加坡延伸段在 2024 年完成。PEACE 項目對外提 供國際海纜通信寬帶服務，為沿線國家的運營商提供跨境流量業務，公司已與國際大型運 營商建立了穩定業務關系，并加大互聯網與內容服務商客戶開發力度，截至 2024 年報， 公司在手訂單金額超過 3 億美金，實現從“制造型企業”向“平臺服務型企業”的戰略轉 型，提升海纜業務附加價值。

海風全鏈條解決方案服務商。海洋能源領域，公司具備“產品-解決方案-工程運維”的全 產業鏈能力，具有從海底電纜研發制造、敷設、風機基礎施工、風機安裝、到風場運維的 海上風電場運營的完整產業鏈。

新一代深遠海大型風機安裝船交付，海洋工程能力再提升。24 年 8 月，“亨通海悅號”大 型風電安裝平臺交船儀式在南通隆重舉行，亨通海悅號是國內領先的第四代自航自升式深 遠海大型風電安裝平臺，可實現在 70m 以內水深進行海上風電風機基礎施工作業及風電 機組的吊裝，安裝風電機組單機容量可覆蓋至 20 兆瓦，滿足國內外海上風電大容量、深 遠海施工需求。當前全球海纜施工船需求緊張，截至 23 年全球僅有施工和維護船 59 艘， 此次新型安裝船交付投運，提升了公司在全球海洋能源領域的競爭力。

在手訂單充沛，受益能源互聯領域增長。公司海洋能源項目充沛，24 年以來在海南、山 東、廣西、福建、克羅地亞和冰島等國內外地區中標多個海上風電項目，斬獲馬來、潿洲 等地的海洋油氣項目。公司 220kV、66kV 交聯聚乙烯絕緣海纜以及 66kV 聚丙烯絕緣海 纜產品在海南華能臨高海上風電項目順利應用，其中自主研發的 66kV 聚丙烯海纜實現首 次工程應用重大突破。此外，公司汽車電纜、高壓線束入圍 AUDI，配套 Benz、上汽、東 風、蔚來、小米、零跑等國內外主流主機廠、傳統和新興車企；充電產品配套許繼電氣、 國電南瑞、科大智能等充電樁企業。截至 2024 年底，公司擁有海底電纜、海洋工程及陸 纜產品等能源互聯領域在手訂單金額約 180 億元。

3. 電網業務基本盤穩固，發力特種線纜提升盈利能力

公司在國內高壓電力傳輸領域地位領先。公司是國內首個智能電網產業聯盟發起單位，智 能電網國家標準起草單位，擁有中低壓、高壓、超高壓、特高壓、附件等全系列配套產品 研發制造技術，提供“產品+方案+工程+服務”的系統解決方案。公司電力產品與國網、 南網、五大發電集團等各大輸配電、發電能源商在綜合能源領域緊密合作，份額穩定。同 時持續布局歐洲、拉美、東南亞、中東、北非等海外市場，供應多個高壓電纜項目。

推進鋁合金電纜銷售，降本增利可期。公司加速推動高端鋁及鋁合金電纜項目基地產能提 升并推進擴產，該項目主要定位于生產 220KV 及以下以鋁及鋁合金芯為主的電力、新能 源、海洋能源、大數據中心、軌道交通等節能環保型特種電力電纜。2023 年，公司交付 華能汕頭勒門海上風電接入系統工程的 220kV 超大截面平滑鋁輸電系統，成為國內首家 交付該類解決方案的企業。 特種電纜收入占比持續提升，利潤率有望保持上行。相對于普通線纜，特種線纜具有技術 含量高、使用條件較嚴格的特點，具有更高的產品附加值。在軌道交通、機器人、清潔能 源、航空航天、新能源汽車及充電樁等領域對特種電纜有大量定制化需求，據中國線纜網， 預計 2025 年高端、特種線纜產品在整個線纜行業中的產值占比將從 2024 年的 30%提升 至 35%-40%。公司持續推動特種電纜研發銷售，入選 2024 年國內特種電纜十大品牌。 隨著特種電纜收入占比提升，公司利潤結構有望得到優化。