穩定幣金融定義與發展歷程回顧

牙買加體系從布雷頓森林體系 70 年代崩潰后沿用至今。

1. 監管機構對于穩定幣的定義

國際清算銀行對穩定幣定義為一種特殊的加密貨幣，設計目的旨在維持恒定 價值，通常與美元保持 1:1掛鉤，并由實物資產（如美國國債或黃金）作為支撐， 但在單一性、彈性和完整性三個關鍵測試中仍未達到成為貨幣體系支柱的要求。

美國政府《天才法案》（GENIUS Act）對穩定幣的定義為"價值錨定于單一法 幣或一籃子資產的數字貨幣"，且要求儲備資產必須滿足 100%足額抵押，并禁止 算法穩定幣的發行。 中國香港特區政府《穩定幣條例》定義穩定幣為一種以計算單位或經濟價值 形式儲存的加密形式的數字資產，可作為交換媒介由社會公眾進行交易。《條例》 還明確將中央銀行發行的數字貨幣、銀行存款、證券合約、儲值支付工具存款等 排除出穩定幣的范疇。穩定幣完全錨定一種或多種法定流通貨幣（如港元、美元）。 歐盟《加密資產市場監管法案》（MiCA）將加密資產定義為：“利用分布式賬 本技術（DLT）或相似技術進行轉移或存儲的一種數字化價值或權利表示形式”。 加密資產主要包括加密貨幣、穩定幣和資產代幣化三類，MiCA 只對加密貨幣和 穩定幣進行監管。

2.穩定幣是否為貨幣的高階形態

1880 至 1914 年，國際金本位制度

金本位制度（以一定成色及重量的黃金為本位貨幣的制度）作為歷史上第一 個國際貨幣制度，是 19 世紀到第一次世界大戰前相繼推行的貨幣制度。

1918 至 1939 年，國際金本位制度的恢復時期

從 20 世紀 30 年代到二戰前，國際貿易體系進入了長達十幾年的混亂時期， 其間形成了英、美、法三大國為中心的三個貨幣集團（英鎊集團、美元集團、法 郎集團），三大集團以各自國家的貨幣作為儲備貨幣和國際清償力的主要來源， 同時展開了世界范圍內爭奪國際貨幣金融主導權的斗爭，這種局面一直持續到二 戰結束。

1944 至 1973 年，布雷頓森林體系

“國際貨幣基金協定”確立了美元與黃金掛鉤、各國貨幣與美元掛鉤、并建 立固定比價關系的、以美元為中心的國際金匯兌本位制。“雙掛鉤”的具體內容 是： 1、確定了國際儲備貨幣——美元，美元與黃金掛鉤：①官價：35 美元=1 盎 司黃金；②美國準許各國政府或中央銀行隨時按官價向美國兌換黃金；③其它國 家的貨幣不能兌換黃金。其它貨幣與美元掛鉤：①各國貨幣與美元保持固定比價， 通過黃金平價決定固定匯率；②各國貨幣匯率的波動幅度不得超過金平價的上 下 1%，否則各國政府必須進行干預。2、建立永久性國際貨幣金融機構——國際 貨幣基金組織。3、規定了美元的發行和兌換方式。4、確定固定匯率制。5、提出 了資金融通方案。 1973 至 1976 年，向浮動匯率制度過渡時期。期間美國國際收支逆差引起美 元貶值，發生美元危機，形成“美元災”。1960 年代初，美國國際收支逐漸惡化。 美國從 1950 年代起國際收支出現逆差，國際市場上美元大量過剩，從 60 年代 到 70 年代曾發生多次美元危機。

1976 年至 2000 年，牙買加體系

牙買加體系從布雷頓森林體系 70 年代崩潰后沿用至今。布雷頓森林體系瓦 解后，1976 年 IMF 通過《牙買加協定》，確認了布雷頓森林體系崩潰后浮動匯率 的合法性，繼續維持全球多邊自由支付原則。雖然美元的國際本位和國際儲備貨 幣地位遭到削弱，但其在國際貨幣體系中的領導地位和國際儲備貨幣職能仍得以 延續，IMF 原組織機構和職能也得以續存。

2008 年至今，私人加密貨幣和官方數字貨幣推進

2008 年 11 月：一個化名為“中本聰（SatoshiNakamoto）”的匿名開發者（或 團隊）發布了題為《比特幣：一種點對點的電子現金系統》的白皮書，首次提出 了基于區塊鏈技術的加密貨幣概念，奠定了加密貨幣的理論基礎。 2014 年，中國人民銀行成立專門研究小組開始研究數字貨幣。2017 年1 月， 央行在深圳正式成立數字貨幣研究所。2020 年，中國人民銀行完成了數字人民 幣的頂層設計等基礎工作，同年 8 月在京津冀、長三角等地區開展數字人民幣試 點。2020 年后，各國央行數字貨幣研發與試點進程加速。2020 年 10 月，巴哈馬 在全球第一個推出央行數字貨幣，開啟了央行數字貨幣實際應用的先河。2021 年，日本央行開始分三階段推進 CBDC 研發，歐元區正式啟動 CBDC 項目，英國財政部 與英國央行就數字貨幣發布聯合聲明，CBDC正式進入“開發”階段。此后，俄羅斯、 美國等國家也陸續加快了相關步伐，進一步推動了國際貨幣體系數字化的發展。

從發展時間點和應用情況和底層技術對比來看，穩定幣不應視為數字貨幣高 階形態，首先 1.1 討論了穩定幣的定義，穩定幣是鏈上的代幣而非貨幣，穩定幣 應視為實物和數字貨幣邊界的拓展和補充。從底層資產錨定來看，穩定幣的價值 穩定性依賴于其發行人配置的儲備資產，本身不具備貨幣的債務信用創造功能。 從推出時間來看，首個穩定幣 USDT（泰達幣）于 2014 年 10 月由 Tether 公司推 出，成為全球首個錨定美元的穩定幣，各國數字貨幣推出時間點更晚，穩定幣不 存在相應技術代差優勢；最后從底層技術來看，穩定幣一般依賴公有鏈，而數字 貨幣為中心化+區塊鏈混合結構，后者適用性或更廣。因此穩定幣不是貨幣的高 階形態，未來吸收穩定幣相關技術的中央銀行數字貨幣有望成為貨幣的更高階形 態。