全球穩(wěn)定幣監(jiān)管情況如何？

全球合規(guī)框架加速形成，從野蠻生長轉(zhuǎn)向 規(guī)范發(fā)展。

全球主要經(jīng)濟(jì)體監(jiān)管框架加速形成：在全球金融監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，穩(wěn)定 幣的全球合規(guī)框架正加速搭建，其發(fā)展軌跡從過往的野蠻生長階段，逐步邁 入規(guī)范發(fā)展的全新時期。2025 年成為關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，美國《GENIUS 法案》正式 落地，為支付型穩(wěn)定幣確立全面法律與監(jiān)管框架，強(qiáng)調(diào)以 100%現(xiàn)金或短期美 債儲備支撐，實施分層監(jiān)管體系；中國香港《穩(wěn)定幣條例》緊隨其后生效， 設(shè)立發(fā)牌制度，對儲備資產(chǎn)、贖回保障等提出嚴(yán)格要求，創(chuàng)新性地允許錨定 多幣種；歐盟的《MiCA 法案》也已生效，統(tǒng)一監(jiān)管穩(wěn)定幣發(fā)行主體。這些標(biāo) 志性法規(guī)的出臺，雖各有側(cè)重，但都旨在規(guī)范穩(wěn)定幣市場，平衡創(chuàng)新與風(fēng)險， 引導(dǎo)穩(wěn)定幣從加密交易邊緣地帶，朝著被主流金融體系接納的合規(guī)金融工具 轉(zhuǎn)型，為其在跨境支付、資產(chǎn)代幣化等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用奠定堅實基礎(chǔ)。

中國香港：《穩(wěn)定幣條例》于 2025 年 8 月 1 日生效，設(shè)立全球首個全鏈條 監(jiān)管框架，要求 2500 萬港元最低股本、100%足額儲備、禁止付息，并允許 發(fā)行港元及離岸人民幣 (CNH) 穩(wěn)定幣。香港金管局主導(dǎo)的“沙盒監(jiān)管”已 吸引京東科技、螞蟻國際等企業(yè)測試跨境支付應(yīng)用，其中京東技術(shù)方案進(jìn)入 多場景第二階段測試。 美國：《GENIUS 法案》要求儲備資產(chǎn)限定為現(xiàn)金或 90 天內(nèi)短債，明確禁止 算法穩(wěn)定幣，并賦予 OCC（貨幣監(jiān)理署）對發(fā)行人的審批權(quán)限。該法案具有 域外效力，要求海外穩(wěn)定幣與美元體系互操作，被視作美元數(shù)字霸權(quán)擴(kuò)張工 具。 歐盟：《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法》(MiCA) 主要部分已于 2024 年 12 月生效，將 穩(wěn)定幣歸類為“電子貨幣代幣”，要求發(fā)行主體必須為受監(jiān)管的信貸機(jī)構(gòu) 或電子貨幣機(jī)構(gòu)，并建立統(tǒng)一的跨境監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

新加坡：金管局 (MAS) 實施分層監(jiān)管，僅對流通規(guī)模超 500 萬新元的穩(wěn)定 幣納入嚴(yán)格監(jiān)管框架，要求申請 MPI 牌照；小規(guī)模項目只需滿足 PS 法案下 的 DPT 規(guī)定。 盡管各個國家和地區(qū)監(jiān)管細(xì)則存在差異，但全球主要監(jiān)管框架呈現(xiàn)三大共 性要求： 儲備資產(chǎn)透明：均要求 100%足額儲備，且資產(chǎn)需為高質(zhì)量、高流動性 短期資產(chǎn)； 贖回保障機(jī)制：強(qiáng)制要求發(fā)行方建立即時贖回通道，確保用戶隨時兌換 法幣； 牌照準(zhǔn)入制度：將穩(wěn)定幣發(fā)行納入金融牌照管理范疇，提高準(zhǔn)入門檻。

美國：積極推動穩(wěn)定幣立法。美國正在積極制定穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，旨在平衡金融創(chuàng)新與消費者保護(hù)和金 融穩(wěn)定。美國總統(tǒng)于 2025 年 7 月簽署了《GENIUS 法案》，建立了第一個用 于支付領(lǐng)域的聯(lián)邦穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。GENIUS 法案旨在為穩(wěn)定幣發(fā)行人提供 清晰的指引，同時應(yīng)對金融穩(wěn)定問題和金融犯罪風(fēng)險。該法案對發(fā)行人提出 了嚴(yán)格的許可、準(zhǔn)備金和合規(guī)要求，實行聯(lián)邦和州雙重制度，并提供強(qiáng)有力 的消費者保護(hù)。該法案禁止穩(wěn)定幣支付利息，要求以美元、美聯(lián)儲銀行存款 和美國國債等資產(chǎn)作為 100%的準(zhǔn)備金支持，并對外國發(fā)行人設(shè)定了高標(biāo)準(zhǔn)。 通過將穩(wěn)定幣納入“美元-美國國債”循環(huán)，美國希望擴(kuò)大美元在全球支付 中的使用，并創(chuàng)造對美國債務(wù)的長期需求。

美國近期通過了三項加密貨幣相關(guān)法案： 1. GENIUS 法案（指導(dǎo)和建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案）：該法案于 2025 年 7 月簽署成為法律，建立了美國首個支付穩(wěn)定幣聯(lián)邦監(jiān)管框架。該法案將穩(wěn) 定幣的發(fā)行限制在“獲準(zhǔn)的支付穩(wěn)定幣發(fā)行人”（PPSI），其中包括受保存 款機(jī)構(gòu)的子公司、經(jīng)美國貨幣監(jiān)理署（OCC）批準(zhǔn)的聯(lián)邦合格支付穩(wěn)定幣發(fā) 行人，以及在類似州監(jiān)管制度下運營的州合格支付穩(wěn)定幣發(fā)行人。該法案要 求以美元或短期國債等流動資產(chǎn)作為 100%的準(zhǔn)備金支持，并要求發(fā)行人每 月公開披露準(zhǔn)備金構(gòu)成情況。該法案還禁止支付穩(wěn)定幣利息，并包含打擊非 法活動的措施，使發(fā)行人受到《銀行保密法》的約束。 2. CLARITY 法案（數(shù)字資產(chǎn)市場清晰法案）：該法案旨在為美國數(shù)字商品建立 清晰的監(jiān)管框架，明確了美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員 會（CFTC）的職責(zé)。該法案將“數(shù)字商品”定義為與區(qū)塊鏈系統(tǒng)內(nèi)在關(guān)聯(lián)的 數(shù)字資產(chǎn)，其價值源于該系統(tǒng)的使用。CFTC 將對數(shù)字商品交易所、經(jīng)紀(jì)商 和交易商擁有監(jiān)管管轄權(quán)，但 SEC 對特定形式的數(shù)字資產(chǎn)擁有額外管轄權(quán)， 解決了 SEC 和 CFTC 之間的監(jiān)管地盤之爭。該法案允許實體同時在 SEC 和 CFTC 注冊，并要求 SEC 頒布規(guī)則，保護(hù)雙重注冊的實體免受“重復(fù)、沖突 或過度負(fù)擔(dān)”的義務(wù)。3. 反 CBDC 監(jiān)控州法案：該法案禁止美聯(lián)儲直接或通過中介機(jī)構(gòu)間接向個 人發(fā)行央行數(shù)字貨幣（CBDC），禁止美聯(lián)儲使用 CBDC 實施貨幣政策，并要 求任何政府發(fā)行的數(shù)字美元都必須獲得國會授權(quán)，以防政府監(jiān)管能力過度 加強(qiáng)，從而損害個人的金融隱私權(quán)。

中國香港：監(jiān)管與創(chuàng)新并重。近年來，香港積極打造全球數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)新中心，虛擬資產(chǎn)監(jiān)管體系日趨成熟。 香港虛擬資產(chǎn)發(fā)展先后經(jīng)歷了“早期觀望-試驗計劃-實施推進(jìn)”階段，牌照 制度始終貫穿主線，監(jiān)管體系逐步完善。香港立法會于 2025 年 5 月通過了 《穩(wěn)定幣條例草案》，該條例于 2025 年 8 月 1 日生效。香港的法規(guī)允許穩(wěn) 定幣與任何官方貨幣掛鉤，包括港元、美元或離岸人民幣，這增強(qiáng)了香港的 競爭力，并吸引了瞄準(zhǔn)亞太及全球市場的發(fā)行人。該條例引入了穩(wěn)定幣發(fā)行 人的發(fā)牌制度，規(guī)定任何在香港發(fā)行穩(wěn)定幣或在全球任何地方發(fā)行港元參 考穩(wěn)定幣的實體，都必須獲得香港金融管理局的牌照。持牌人必須遵守嚴(yán)格 的儲備資產(chǎn)管理要求，所有代幣必須完全由法定貨幣支持，確保穩(wěn)定幣由獨 立賬戶中持有的高質(zhì)量流動資產(chǎn) 1:1 支持。該條例還包括贖回保證、反洗錢 /反恐怖融資合規(guī)、風(fēng)險管理、披露和審計等規(guī)定。 香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)仍處于起步階段，要“先嚴(yán)、走穩(wěn)”，再按實 踐經(jīng)驗適度放松，延續(xù)了香港“嚴(yán)監(jiān)管、促創(chuàng)新”的平衡思路：通過高門檻 篩選優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)，以過渡期降低市場震蕩，其核心目標(biāo)是在風(fēng)險可控的前提下， 推動穩(wěn)定幣成為傳統(tǒng)金融與數(shù)字資產(chǎn)的“連接器”。短期來看，穩(wěn)定幣發(fā)行 牌照數(shù)量或相對稀缺；長期來看，穩(wěn)定幣在跨境支付、資產(chǎn)代幣化等領(lǐng)域的 應(yīng)用潛力將持續(xù)釋放，或?qū)⒊蔀樯虡I(yè)銀行布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略支點。對市場 參與者而言，需聚焦合規(guī)能力建設(shè)和場景落地，而非短期牌照炒作。

發(fā)牌核心要求：強(qiáng)調(diào)“合規(guī)、具體、可持續(xù)”。在合規(guī)方面，金管局要 求申請機(jī)構(gòu)滿足儲備資產(chǎn)管理、贖回、風(fēng)險管理、反洗錢等監(jiān)管要求， 同時亦要求遵守香港及其他地區(qū)的法規(guī)。至于具體性及可持續(xù)性條件， 申請機(jī)構(gòu)須有具體的業(yè)務(wù)計劃及應(yīng)用場景，提供周全穩(wěn)妥的業(yè)務(wù)模式。

牌照發(fā)放節(jié)奏：預(yù)計首批牌照最快 2026 年初發(fā)出。穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照 申請是持續(xù)過程，整體維持“先嚴(yán)后穩(wěn)”的策略。金管局強(qiáng)調(diào)監(jiān)管門檻 很高，首階段或只會發(fā)放數(shù)個牌照。此外，牌照并無年期限制，但若發(fā) 行人出現(xiàn)違規(guī)情形，最嚴(yán)重或被撤銷牌照。

過渡期安排：將設(shè) 6 個月過渡安排。過渡期用于處理之前在香港已有穩(wěn) 定幣發(fā)行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，包括向有能力遵守監(jiān)管規(guī)定的發(fā)行人，發(fā)出臨時 牌照；若發(fā)行人未能在條例生效后 3 個月內(nèi)符合相關(guān)要求，須在法例生 效后 4 個月內(nèi)有序結(jié)束在香港的業(yè)務(wù)；如果專員未能信納其能力，發(fā)行 人要在接獲拒絕通知后一個月內(nèi)有序結(jié)束香港業(yè)務(wù)。

中國內(nèi)地：相對謹(jǐn)慎，離岸人民幣穩(wěn)定幣或成為突破口。中國對穩(wěn)定幣持謹(jǐn)慎態(tài)度，優(yōu)先考慮金融穩(wěn)定和資本管制。自 2017 年以來， 政府穩(wěn)步加強(qiáng)對加密貨幣的監(jiān)管審查，并最終于 2021 年全面禁止加密貨幣 交易和挖礦，主要是出于對金融體系穩(wěn)定和監(jiān)管控制的擔(dān)憂。 盡管采取了限制性立場，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)也正在探索管理和利用數(shù)字貨幣的 方法。例如近期央行行長在陸家嘴論壇首次提及穩(wěn)定幣，認(rèn)為穩(wěn)定幣重塑了 傳統(tǒng)支付體系，同時也對金融監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)；上海國資委召開會議，討論 加密貨幣與穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢，探索區(qū)塊鏈技術(shù)在資產(chǎn)數(shù)字化等領(lǐng)域的應(yīng) 用。一些中國公司正在積極尋求海外穩(wěn)定幣牌照。據(jù)報道，螞蟻國際正準(zhǔn)備 在香港、新加坡和盧森堡申請穩(wěn)定幣發(fā)行牌照；京東也計劃在全球主要貨幣 管轄區(qū)申請穩(wěn)定幣牌照。 雖然穩(wěn)定幣尚未獲準(zhǔn)在中國內(nèi)地使用，但中國香港的監(jiān)管環(huán)境或許可以成 為內(nèi)地企業(yè)試行基于穩(wěn)定幣的結(jié)算和支付工具的試驗場。香港穩(wěn)定幣監(jiān)管 制度已生效，其穩(wěn)定幣框架可以作為監(jiān)管創(chuàng)新的試驗臺，為中央政府評估穩(wěn) 定幣監(jiān)管有效性和避免監(jiān)管漏洞提供參考。若通過香港發(fā)行離岸人民幣穩(wěn) 定幣，中國政府或能夠從多個方面戰(zhàn)略性地推進(jìn)其金融目標(biāo)。 一方面，有助于推動人民幣國際化：通過提供用于跨境交易的數(shù)字貨幣，尤 其是在美元難以獲得或缺乏吸引力的地區(qū)，可以促進(jìn)人民幣國際化，從而有 可能減少國際貿(mào)易和金融領(lǐng)域?qū)γ涝囊蕾嚒?另一方面，為基于 Web3 和區(qū)塊鏈的金融應(yīng)用探索提供受控的實驗場景，這 有助于鞏固香港作為全球金融中心和離岸人民幣交易中心的地位，吸引更 多金融科技公司和平臺公司在香港開展業(yè)務(wù)。